20250508-华安证券-科前生物-688526.SH-盈利能力持续向好_关注疫苗新品成长潜力_4页_417kb

科前生物2024年年报显示，公司全年营收942亿元，同比下滑1148%；归母净利润382亿元，同比减少343%。受下游生猪养殖行业景气度下滑、兽药使用量减少及行业竞争加剧影响，2024年初毛利率受压，但下半年随着养殖企业盈利回升，兽药需求回暖，四季度营收和利润分别同比增长1681%和21618%。2025年一季度营收达245亿元，同比增长1965%；归母净利润108亿元，同比增长2408%，盈利能力显著改善。

公司研发投入持续，全年获得7项新兽药注册证书，其中5项为猪用疫苗，包括国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CH-H-2014株)”等，4项禽用疫苗通过复核检验，宠物用疫苗提交临床试验申请，反刍动物疫苗研发进展顺利。多款疫苗新品预计成为业绩增长点。

投资建议预测2025-2027年公司营收将分别达1132亿元、1314亿元、1534亿元，同比增长202%、160%、168%；归母净利润分别为442亿元、548亿元、613亿元，增速为157%、240%、117%。EPS预计分别为0.95元、1.18元、1.31元，维持“买入”评级。财务指标显示，毛利率由638%提升至700%，净利率由406%降至399%，ROE保持稳定在101%-111%区间。估值方面，P/E为174倍，P/B为174倍，EV/EBITDA为109倍。风险提示包括猪价波动、动物疫病、疫苗政策变化及产品研发不确定性。