20230831-东兴证券-科前生物-688526.SH-收入业绩高增_各品类研发持续推进_5页_837kb

公司报告总结

科前生物专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务，构建了完整的产品布局。

2023年上半年业绩显著增长。公司营业收入增长3511%至532亿元，归母净利润增长5031%至239亿元。收入增长主要得益于产品扩张，尤其是猪用疫苗实现3068%的增长，禽用疫苗增长3934%。毛利率提升0.089个百分点至73.58%，费用优化推动业绩加速。

研发创新是核心竞争力。公司2023年上半年研发费用达4.38亿元，多个疫苗产品进入新阶段，包括猪用疫苗的复核试验和禽苗的批准文号。未来在研产品将持续丰富产品矩阵，受益于动保市场化改革。

我们预计公司2023至2025年归母净利润分别为550亿元、692亿元、882亿元，EPS为1.18元、1.48元、1.89元，PE倍数为18倍、14倍、11倍。

维持“强烈推荐”评级，关注因素包括市场需求和产品开发。风险包括动保需求增长不及预期、市场苗改革落后、研发进度延迟等。