20251109-国金证券-固定收益策略报告_会续写2019_剧本_吗_9页_1mb

市场分析总结

当前市场表现

• 情绪指标：情绪指数回升至50%中性区间，反弹行情基本进入中期，由修复过度悲观交易结构驱动。
• 久期变化：中长债基金久期中位连续四周上升，接近年内高位，但市场分歧度维持高位，结构较健康。
• 市场状态：震荡市延续加久期，微观交易结构均衡，短期多空偏均衡。

历史对比与未来展望

• 2019年和2025年对比：

  • 前一年利率下行、债市牛市，次年转入震荡。
  • 全年利率走势呈现“M型”特征，基本面、事件驱动因素相似。
  • 今年相似度高，但存在差异：2019年为“筑底回升”，今年为“高位放缓”；信贷周期尚未企稳；货币政策空间待观察。

• 利率下行空间：需超预期降息或资金中枢突破震荡区间，否则震荡修复至10年国债1.70%。

• 策略建议：短期关注财政节奏前置、基金久期修复后分歧度下降；债市处于反弹窗口期，杠杆策略在资金平稳时确定性较高。

风险提示

• 地缘政治扰动
• 货币政策与资金利率不确定性