20140608-上海证券-信用利差研究周报_市场再回中场休息格局_23页_771kb

信用利差研究周报20140607总结

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的信用利差研究周报，分析了2014年6月7日当周信用市场的走势、信用利差变化及信用评级调整情况。报告指出，未来两个月将是信用评级调整的高发期，信用利差整体呈现稳中偏升趋势，交易所市场与银行间市场均出现阶段性调整。

主要观点

• 信用评级调整集中：2014年第二季度截至上周，主体评级下调家数已达25家，预计未来两个月评级下调事件将集中出现。
• 信用利差稳中偏升：交易所市场信用利差上涨，银行间市场信用利差预计将跟随上升，信用市场进入“中场休息”阶段。
• 信用产品收益率分化：企业债收益率继续下行，城投债随期限有下有上，公司债收益率独立向上，信用利差呈现差异性变化。
• 市场情绪与利差变化相关：在市场情绪较为乐观的情况下，高收益债券更受追捧，信用利差的变动更多是市场技术性反弹。

关键信息

一、上周主要信用产品指数走势

1. 交易所债券指数上涨趋缓

• 上证信用债100指数上涨61.5BP，上涨集中在前两天。
• 沪城投债指数全周上升59BP，上涨势头有所放缓。
• 沪公司债指数和企业债指数平均日涨13.7BP和13.8BP，整体涨幅可观，但预计下周将企稳。

2. 银行间市场企稳

• 中债高信用等级中票指数全周上涨37.6BP，但涨势衰竭。
• 中债高收益中票指数上涨1.7BP，显示市场情绪趋于谨慎。
• 高等级企业债和高收益企业债指数均呈现稳中有升走势，表明市场对信用风险的预期趋于稳定。

二、主要信用产品信用利差一周走势

1. 企业债信用利差保持稳定

• 3A企业债利差由147BP上升至148BP，变化幅度较小。
• AA+和3B+企业债利差均略有上升，显示市场对信用风险的预期未发生明显变化。

2. 产业债信用利差略有上扬

• AA级产业债利差由220BP上升至228BP，显示市场对产业债的信用风险有所担忧。
• 产业平台债利差由180BP上升至186BP，整体信用利差保持企稳态势。

3. 公司债信用利差稳中有升

• 交易所公司债信用利差整体扩大，3A级公司债利差小幅下降，2A-级公司债利差显著上升。
• 信用利差的扩大显示市场对信用风险的担忧有所增加，但整体仍处于稳定区间。

4. 城投债信用利差变动专题分析

• 短期限城投债利差保持平稳，1年期AA+城投债利差略有上升。
• 中长期城投债利差呈现波动，3年期和5年期利差有所下降，7年期和10年期利差略有上升。
• 城投债收益率曲线整体变平，显示市场对经济前景较为谨慎。

三、本周信用评级市场变动

• 债项评级下调：本周无债项评级下调事件。
• 主体评级下调：南京钢铁联合有限公司主体评级展望由稳定下调至负面，涉及6个债券。
• 评级调整趋势：4月份以来，二季度已有25个发行人被下调主体评级或评级展望，预计6月份将超过这一数量。

四、本周重要信用事件盘点

• 穆迪调整合生创展评级展望：评级展望由稳定调整为负面，主要因流动性恶化和盈利能力下降。
• 中国有色集团坏账危机：应收账款达88.67亿元，超过20家往来企业坏账率100%。
• 珠海中富暂停上市：其“12中富01”债券将于6月30日起暂停上市。
• 浙江好当家陷债务危机：冲击慈溪电器联保圈，多家企业资产被查封。
• 鹤壁龙头煤企资产处置：永兴达煤业停工停产，债务逾期引发多家机构风险。
• *ST天威子公司委托贷款逾期：累计对外担保余额达6.87亿元，对子公司担保3.57亿元。

五、信用利差变动展望

• 国债收益率曲线下移：10年期国债收益率已降至2013年“钱荒”前水平，短期资金面宽松。
• 信用产品收益率分化：企业债收益率继续下行，公司债收益率整体上升，城投债收益率曲线变平。
• 信用利差扩大趋势：公司债信用利差扩大，产业债稳中有升，企业债和城投债保持平稳。
• 银行间市场信用利差预计反弹：当前信用利差处于下轨，市场认为未来信用风险不会恶化，下周可能转为上升。

图表说明

• 图1-30：展示各类信用产品指数及信用利差变动情况，包括企业债、公司债、城投债等。
• 图31-47：展示不同期限国债及信用产品收益率变动，以及信用利差触及下轨的情况。

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