20171022-中泰证券-中泰固收9月托管量数据点评_银行配置力量增强_广义基金动力充足_10页_837kb

银行配置力量增强，广义基金动力充足

核心内容

2024年9月，中债登与上清所合计债券托管量单月增长7439亿元，其中中债登托管规模持续上升，而上清所则出现单月托管量下降。整体来看，9月债市配置力量有所增强，尤其是银行和广义基金的增持行为显著，同时境外机构也加大了对境内债券的配置。

主要观点

• 中债登托管量增长：9月中债登托管量新增8075亿元，环比增长641亿元，主要来自地方债、政金债及国债。
• 上清所托管量下降：9月上清所托管量减少636亿元，主要原因是同业存单托管量下降1269亿元，为继5月后的第二次减持。
• 商业银行配置增强：全国性商业银行为国债增持主力，新增749亿元，占国债增量的42%。同时，商业银行对政金债和短融超短融也有所增持，但对同业存单大幅减持。
• 广义基金配置动力充足：广义基金为9月政金债、企业债和国债的主要增持力量，其中政金债新增托管量达1075亿元，占政金债增量的56%。
• 券商增持信用债：券商9月托管量增加323亿元，主要增持国债、中票及企业债，减持短融超短融和政金债，与信用债收益率上行及拉长久期策略有关。
• 保险机构持续退场：保险机构继续减持政金债、企业债、短融超短融及同业存单，仅小幅增持国债。
• 非法人机构操作活跃：非法人机构增持中票和同业存单，是上清所中票托管增量的主要推手，同时减持短融超短融。
• 境外机构增持明显：境外机构9月对各类债券品种普遍增持，合计约914亿元，其中对同业存单、国债及政金债的增持幅度较大，与人民币升值及境内债券吸引力提升有关。
• 债市杠杆率小幅回升：9月债市杠杆率为111.2%，较8月的110%小幅上升，主要由质押式回购和买断式回购增长推动。

关键信息汇总

一、托管量变化

• 中债登：单月新增8075亿元，累计达48.99万亿。
• 上清所：单月减少636亿元，累计达16.38万亿。
• 合计增长：中债登与上清所合计增长7439亿元。

二、主要债券品种变动

三、机构投资者行为分析

• 全国性商业银行：

  • 增持：国债（345亿）、政金债（271亿）、短融超短融（174亿）
  • 减持：同业存单（1513亿）、中票（317亿）

• 城商行：

  • 增持：国债（133亿）、政金债（110亿）、企业债（47亿）
  • 减持：同业存单（261亿）、中票（113亿）、短融超短融（54亿）

• 农商行：

  • 增持：同业存单（394亿）、政金债（256亿）、国债（114亿）
  • 减持：短融超短融（51亿）、企业债（32亿）

• 广义基金：

  • 增持：政金债（1075亿）、国债（558亿）、企业债（225亿）
  • 减持：无显著减持，但增持动力较前期有所减弱。

• 券商：

  • 增持：国债（229亿）、中票（169亿）、企业债（107亿）
  • 减持：短融超短融（174亿）、政金债（271亿）、同业存单（212亿）

• 保险机构：

  • 增持：国债（47亿）
  • 减持：政金债（154亿）、企业债（61亿）、短融超短融（29亿）、同业存单（近300亿）

• 非法人机构：

  • 增持：中票（934亿）、同业存单（854亿）
  • 减持：短融超短融（180亿）

• 境外机构：

  • 增持：国债（284亿）、政金债（118亿）、同业存单（501亿）
  • 总增持：约914亿元，较8月增长约93亿元。

四、债市杠杆率

• 9月债市杠杆率：111.2%，较8月上升1.2%。
• 待购回债券余额：4.95万亿元，环比增长5560亿元。
• 质押式回购：4.55万亿元，环比增长3906亿元。
• 买断式回购：4025亿元，环比增长1654亿元。

风险提示

• 市场活动超预期，可能影响债券托管量和配置行为。

总结

9月债市配置力量整体增强，银行尤其是全国性商业银行在国债、政金债和短融超短融方面表现出较强的配置意愿。广义基金作为重要力量，持续增持政金债、国债和企业债，显示出配置动力充足。券商则因信用债收益率上行而增持中票和企业债，同时减持短融超短融和政金债。保险机构仍处于退场阶段，减持力度较大。非法人机构在中票和同业存单上保持较高增持水平，但对短融超短融减持。境外机构在人民币升值背景下，对境内债券配置增加，尤其对国债和政金债的增持幅度显著。债市杠杆率小幅回升，显示市场活跃度上升。