20240625-华创证券-5月债券托管量点评_银行负债偏弱修复_广义基金_钱多_延续_12页_1003kb

债券日报2024年06月25日：5月债券托管量超季节性增长及机构行为分析

总体情况

2024年5月，中债登和上清所债券托管总量为14649万亿，同比增速上行14个百分点至109%，环比增量从4月的7152亿扩大至238万亿，显著高于季节性水平。

分机构情况

1. 银行：被动配债规模因政府债券加速发行而显著提升，原有“欠配”问题缓解；
2. 保险：主要增持利率债，配债节奏放缓，累计增长同比已从月度偏高回归至正常区间；
3. 广义基金：保持“钱多”特征，规模增长明显，持续增持同业存单、金融债等信用品种；
4. 外资：净流入同比提速，主要增持存单和政金债，外汇远期贴水扩大。

分券种情况

1. 利率债：
   • 特别国债启动发行，国债发行高位运行带动净融资显著提升；
   • 地方债：专项债项目储备充足，净融资规模显著提升；
   • 政金债：净融资同比小幅下滑。
2. 同业存单：净融资规模处于季节性高位，主要源于银行负债端偏弱修复下的补缺口需求。

后续展望与风险

1. 后续展望：
   • 7月初理财资金可能再次入场，利差修复机会显现；
   • 7月下旬税期扰动尤其是缴款压力或带来资金面变化；
   • 中期需警惕银行主导的供给压力超预期导致的供需格局逆转。
2. 风险提示：
   • 政府债券供给超预期释放；
   • “宽信用”政策力度超市场预期。

免责声明： 此报告并非投资建议，仅反映华创证券在报告日对市场的判断。市场有风险，投资需谨慎。本文含经营数据、行业观点等内容，若无特别说明，或存在信息滞后及其他不构成预期收益承诺的风险。