20220106-国金证券-森松国际-02155.HK-股权激励落地_看好公司多领域业务前景_3页_412kb
报告摘要
森松国际(02155.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
森松国际是一家专注于高端生物制药装备、新能源及半导体设备的制造商，近期因股权激励计划落地，受到市场关注。公司主要财务表现稳健，业务发展迅速，未来增长潜力较大，因此国金证券维持其“买入”评级。
市场数据
- 收盘价：8.000港元
- 流通港股：1,037.50百万股
- 总市值：8,300.00百万元港元
- 年内股价最高最低：14.700 / 7.780港元
- 香港恒生指数：23,072.86
股价表现
- 3个月：-5.88%
- 6个月：-42.36%
- 12个月：未提供
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股权激励计划
- 时间：2022年1月5日
- 授予人数：149名承授人
- 授予数量：2945万股
- 占总股本比例：2.84%
- 履行方式：1）以每股4.17港元向信托配发及发行股份；2）指示及促使受托人向股东购买现有股份
- 资金来源：公司内部资金
主要财务指标（2019A-2023E）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,827 | 2,980 | 3,771 | 4,758 | 6,032 |
| 营业收入增长率 | 14.22% | 5.43% | 26.52% | 26.19% | 26.77% |
| 归母净利润（百万元） | 149 | 289 | 305 | 455 | 589 |
| 归母净利润增长率 | 28.29% | 94.08% | 5.55% | 48.82% | 29.49% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.144 | 0.279 | 0.294 | 0.438 | 0.567 |
| P/E | 61.58 | 31.73 | 30.06 | 20.20 | 15.60 |
| P/B | 12.99 | 9.20 | 3.89 | 3.26 | 2.70 |
关键业务发展
生物制药领域
- 2021年9月交付玉溪沃森mRNA新冠疫苗工厂，为国内首个mRNA疫苗产业化项目，覆盖完整生产流程。
- 项目交付周期短，仅7个半月，体现公司技术实力和执行力。
- 随着核酸药物行业加速发展，公司有望直接受益。
新能源领域
- 三元聚合物锂电池原材料项目主反应器和模块化装路增长迅速。
- 与华友钴业签订全球湿法冶金项目合作协议，看好印尼等地第三代湿法冶金工艺订单增长。
半导体及高端化工领域
- 成为先进半导体和芯片行业的积极伴跑者和赋能供应商。
- 电子级别高纯试剂制备设备交付突破。
- 参与高性能环保材料项目等高端化工材料项目。
盈利预测
- 2021-2023年经调整后净利润：3.93 / 5.29 / 6.51亿元
- EPS：0.29 / 0.44 / 0.47元
- PE：30 / 20 / 16倍
- 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
风险提示
- 下游客户海外产能运营不达预期
- 下游行业资本开支不达预期
- 公司新产品研发低于预期
- 汇率波动及海外贸易风险
- 监管风险
比率分析
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.112 | 0.144 | 0.279 | 0.294 | 0.438 | 0.567 |
| 每股净资产 | 1.031 | 0.681 | 0.962 | 2.276 | 2.714 | 3.281 |
| 每股经营现金净流 | 0.333 | 0.198 | 0.150 | 0.585 | 0.498 | 0.650 |
| 净资产收益率 | 10.87% | 21.10% | 28.99% | 12.94% | 16.14% | 17.29% |
| 总资产收益率 | 3.17% | 4.55% | 9.54% | 5.86% | 7.34% | 7.84% |
| 主营业务收入增长率 | 56.88% | 14.22% | 5.43% | 26.52% | 26.19% | 26.77% |
| EBIT增长率 | 975.30% | -6.44% | 124.67% | -4.01% | 44.61% | 29.73% |
| 净利润增长率 | 1536.94% | 28.29% | 94.08% | 5.55% | 48.82% | 29.49% |
| 资产负债率 | 69.72% | 78.41% | 67.10% | 54.70% | 54.52% | 54.67% |
资产管理能力
- 应收账款周转天数：120.8 → 67.4
- 存货周转天数：153.5 → 149.9
- 应付账款周转天数：117.8 → 80.7
- 固定资产周转天数：153.3 → 74.0
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%
附注
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。
- 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
- 报告仅限中国大陆使用。
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