20220724-国联证券-农林牧渔行业专题研究_粮食危机未去_种业与种植业投资价值不减_31页_2mb

农林牧渔行业投资总结

核心内容

当前全球粮食危机虽有所缓解，但粮食价格仍高于往年，种业与种植业投资价值不减。俄乌冲突、自然灾害、供应链受阻、能源涨价和需求复苏是本轮粮食危机的主要因素。虽然部分因素有所改善，但22/23年粮食减产预期仍存在，粮食价格预计先高位回落，之后维持震荡，整体仍高于往年。

主要观点

1. 全球粮食安全风险依然存在：尽管粮价短期回落，但粮食安全主题仍具投资价值，种业与种植业基本面持续改善。
2. 国内粮食储备充足，但粮价高位支撑：国内粮食库存充足，但受国际粮价影响，国内粮价仍有望维持高位。
3. 玉米景气度更高：玉米饲用需求先减后增，工业需求稳定，库存处于历史低位，价格维持高位。
4. 小麦价格震荡下行：国内小麦价格已涨至阶段性高位，但国家提高最低收购价，预计后市价格稳中趋降。
5. 水稻价格稳定：国内水稻库存充足，且俄乌冲突和天气因素对其影响较小，预计价格维持稳定。
6. 投资建议：重点推荐布局转基因赛道的隆平高科、登海种业、大北农，建议关注荃银高科和苏垦农发。

关键信息

• 俄乌冲突影响：乌克兰是全球主要粮食出口国之一，冲突导致其粮食产量和出口大幅下降，对全球粮食供应造成冲击。
• 极端天气：异常气候对农作物种植造成扰动，影响粮食产量。
• 贸易限制：多国实施粮食出口限制，引发全球粮食市场恐慌，推高粮价。
• 能源价格：能源价格上涨推高农化产品成本，同时削弱生物燃料需求。
• 货币政策：美联储加息周期开启，抑制大宗商品需求，粮食价格回落。
• 国家政策支持：国内政策强调粮食安全，支持玉米、小麦等主粮作物种植，提高最低收购价。

投资建议

• 隆平高科：提前布局转基因赛道，员工持股激发积极性，盈利预测显示未来三年CAGR为114%。
• 登海种业：传统杂交育种龙头，品种储备充足，盈利预测显示未来三年CAGR为45.45%。
• 大北农：转基因研发实力领先，养殖业务或扭亏为盈，盈利预测显示未来三年CAGR为-。
• 荃银高科：打造全产业链闭环，盈利预测显示未来三年CAGR为12.01%。
• 苏垦农发：掌握优质耕地资源，粮价景气带动业绩向好，盈利预测显示未来三年CAGR为15.66%。

风险提示

1. 农产品价格波动风险
2. 极端天气及病虫害风险
3. 转基因商业化不及预期

相关数据

• 玉米库存消费比：已位于正常区间，预计后市玉米价格继续维持高位。
• 小麦库存消费比：处于历史高位，预计后市价格稳中趋降。
• 水稻库存消费比：充足，预计价格维持稳定。
• 转基因布局：隆平高科、登海种业、大北农均布局转基因赛道，具备领先优势。
• 进口依存度：国内三大主粮进口依存度均较低，粮食市场相对独立。

图表目录

• 图表1-6：乌克兰粮食产量、出口量及影响
• 图表7-12：全球粮食出口限制、能源价格对粮价的影响
• 图表13-17：玉米、小麦、水稻供需及价格走势
• 图表18-21：生物燃料与化石燃料互为替代品，燃料乙醇需求变化
• 图表22-34：历史粮食危机及当前市场情况

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn
• 联系人：孙凌波
• 邮箱：sunlb@glsc.com.cn