深度报告-20220524-中航证券-农林牧渔行业深度报告_以史为鉴_纵观战后粮食危机_22页_1mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，分析了全球粮价波动的驱动因素，回顾了二战以来六次重大粮食危机的背景与影响，并探讨了这些危机对资本市场的影响，最终提出投资建议与风险提示。

主要观点

粮价波动的三大驱动因素

1. 气候变化：极端天气如干旱、洪涝、高温等会直接影响粮食产量，但其对全球性粮食危机的主导作用有限。
2. 国际政治博弈：地区冲突、战争和贸易保护主义是多次粮食危机的核心诱因，尤其在推动粮价短期大幅上涨方面表现突出。
3. 经济与货币因素：经济增长提升粮食需求，货币宽松政策推动市场投机，而加息周期则可能抑制粮价上涨，但其影响多为短期扰动。

历史粮食危机回顾

• 1972-1974年：石油危机+气候扰动，粮价上涨166%。
• 1977-1980年：石油危机+经济滞胀，粮价上涨45%。
• 2000-2004年：货币宽松+战争影响，粮价上涨74%。
• 2006-2008年：贸易保护+生物能源，粮价上涨90%。
• 2010-2012年：极端天气+量化宽松，粮价上涨47%。
• 2020年至今：疫情持续+俄乌冲突+气候异常，粮价上涨122%。

粮食危机对资本市场的影响

• 海外资本市场：种植、农化等板块在粮价上涨期间表现强势，股价阶段性上涨，但景气延后。
• 国内资本市场：种植、农化板块同样受益，但受国内高库存和政策调控影响，传导效果较弱。
• 板块表现差异：农化板块相较于种植板块景气延后，且表现更为稳定。

关键信息

粮食危机的助推因素

• 气候因素：极端天气是粮食减产的重要原因，但气候单一因素难以主导全球性粮食危机。
• 政治因素：地区冲突、贸易限制、出口禁令等措施会加剧粮食供需失衡，推动价格上涨。
• 经济因素：经济增长带动粮食消费，生物燃料需求上升增加非口粮用途，货币宽松政策推动市场投机。

投资建议

1. 关注种植板块：苏垦农发、北大荒。
2. 关注种子板块：隆平高科、大北农、登海种业。
3. 关注化肥农药板块：云天化、安道麦、扬农化工等。

风险提示

1. 俄乌局势缓和，全球供应链恢复，可能对粮价形成压制。
2. 疫后经济复苏，美联储超预期加息可能扰动大宗商品价格。
3. 气候影响不及预期，全球粮食产量可能超预期增长。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 分析师：彭海兰（SAC执业证书号：S0640517080001）
• 研究助理：陈翼（SAC执业证书号：S0640121080014）

总结

粮食危机的形成是气候、政治和经济因素共同作用的结果，其中政治博弈往往是最直接的推动因素。随着“逆全球化”趋势显现，国际政治因素对粮食价格的影响或将持续增强。同时，全球农业技术的发展和基础设施的完善，也削弱了气候对粮食供给的冲击。未来，需重点关注俄乌局势、气候异常和货币政策的变化，以把握相关板块的投资机会。