20210713-光大证券-广汽集团-601238.SH-2021年6月销量点评_携手华为开发新一代智能电动车_科技公司转型提速_3页_719kb

报告摘要

公司研究总结：广汽集团

核心内容

广汽集团（601238.SH、2238.HK）在2021年6月的汽车产量和销量分别为163,583辆和166,049辆，同比分别下降17.34%和11.01%，环比分别下降1.30%和6.08%。公司旗下各品牌表现分化，其中广汽丰田销量和产量均实现增长，而广汽本田则大幅下滑。广汽乘用车销量同比上升11.62%，广汽埃安则实现产销双增，同比分别增长104.92%和103.75%。

主要观点

日系合资表现：日系合资品牌（广本+广丰+广汽三菱+广汽日野）6月合计产量和销量分别为132,605辆和131,908辆，同比分别下降20.11%和15.90%，但1-6月累计产量和销量同比分别增长24.99%和22.60%，显示出较强的恢复能力。
自主品牌崛起：广汽乘用车和广汽埃安在6月销量和产量上均表现亮眼，尤其广汽埃安的销量和产量同比大幅增长，成为公司转型的重要推动力。
科技转型提速：广汽集团与华为合作开发L4级自动驾驶汽车，基于GEP3.0底盘平台和华为CCA架构，首款车型为中大型智能纯电SUV，计划于2023年底量产。同时，公司还与腾讯、地平线、百度和滴滴等科技企业合作，加速向科技公司转型。
盈利预测：维持H股“买入”评级和A股“增持”评级。2021-2023年公司预计实现归母净利润分别为82.1亿元、110.9亿元和136.5亿元，对应EPS分别为0.79元、1.07元和1.32元。
估值指标：A股PE从24倍降至12倍，H股PE从10倍降至5倍，显示市场对公司未来增长的预期。

关键信息

2021年6月销量与产量

品牌	产量（辆）	同比变化	环比变化	销量（辆）	同比变化	环比变化
广汽本田	51,128	-43.41%	-17.69%	53,745	-35.47%	-17.20%
广汽丰田	75,235	+13.84%	+8.67%	73,210	+8.97%	+4.67%
广汽乘用车	22,848	-8.48%	+16.68%	24,947	+11.62%	-4.16%
广汽埃安	8,125	+104.92%	+2.99%	8,639	+103.75%	+2.65%

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	59,234	62,717	72,970	79,425	84,949
净利润（百万元）	6,618	5,966	8,208	11,092	13,645
EPS（元）	0.65	0.58	0.79	1.07	1.32
P/E（A股）	24	27	20	15	12
P/E（H股）	10	11	8	6	5

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	6.9%	6.5%	7.1%	7.7%	8.0%
EBITDA率	1.6%	2.6%	15.7%	19.1%	21.9%
归母净利润率	11.2%	9.5%	11.2%	14.0%	16.1%
ROE（摊薄）	8.3%	7.1%	9.1%	11.2%	12.5%
PE（A股）	24	27	20	15	12
PB（A股）	2.0	1.9	1.8	1.6	1.5
EV/EBITDA	14.1	13.7	12.8	9.9	8.1