锌：6月制造业PMI环比上涨，宏观情绪带动锌价上浮-20230704-美尔雅期货-16页_1mb

锌市场分析总结

核心观点

根据国家统计局及财新数据，2023年6月中国制造业PMI环比上涨0.2个百分点至49.0%，但连续三个月处于荣枯线以下。而财新PMI录得50.5，连续两月处于扩张区间。整体来看，宏观情绪有所改善，带动锌价小幅上涨。

• 海外需求：美国经济数据强劲，市场预期后续将再加息两次，但海外经济衰退预期依然存在，需求边际走弱趋势明显。
• 国内需求：4月以来，国内经济复苏力度偏弱，地产和基建需求不足，内生增长动能不明显，市场对政策支持预期较高，但政策力度可能有限。
• 供需格局：国内进入6月后，冶炼企业检修增多，精炼锌产量将边际缩量，而海外需求不确定性较大。整体市场呈现弱需求和下游补库意愿下滑的态势，国内库存开始累库。
• 操作建议：在当前环境下，建议以逢高沽空为主。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2023年4月全球锌精矿产量为106.94万吨，同比增加5.51%。
• 2023年前4个月全球锌矿产量温和上升。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 1-5月国内累计进口锌精矿188.64万实物吨，同比增加24.13%。
• 6月30日，进口矿加工费为175美元/吨，国产矿加工费为4950元/吨。
• 进口矿有盈利空间，替代效应导致国产矿加工费上调，国内锌原料供应偏宽松。

2.3 精炼锌产量

• 2023年4月全球精炼锌产量为116.86万吨，同比增加3.66%。
• 2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加4.54%，同比增加9.56%，略超预期。
• 1-5月累计产量达267.4万吨，同比增加7.7%。
• 6-7月国内冶炼企业检修增多，预计精炼锌产出将边际缩量。

2.4 冶炼厂利润估算

• 加工费稳定，但精炼锌价格下跌导致炼厂利润下滑。
• 电价高的地区（如湖南）利润受挤压更明显，但大厂冶炼情况相对稳定。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 1-5月国内累计进口精炼锌5.29万吨，同比增加13.57%。
• 出口量同比减少93.45%，净进口4.94万吨。
• 沪伦比走高，进口亏损缩窄，现货市场出现便宜的进口锌锭。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-4月重点企业镀锌板带产量累计同比增加5.54%，显示初端消费有所回暖。

3.3 精炼锌终端消费

• 2023年1-5月基建投资完成额累计同比增加10.05%，表明基建领域消费有所回升。
• 房地产竣工增速较好，但前端指标仍处于颓势，整体终端消费表现不乐观。
• 5月国内汽车产量达233.26万辆，同比增加21.09%，显示汽车消费具备一定韧性。
• 家电产量在高竣工增速和低基数背景下表现出良好韧性。

其他指标

4.1 库存

• 下游看跌情绪浓厚，锌价反弹后采购意愿较差，补库意愿下滑。
• 国内出现累库趋势，上期所锌库存和国内锌社库均呈现上升态势。
• LME锌库存亦有上升趋势，显示全球库存逐步累积。

4.2 现货升贴水

• 截止6月30日，LME0-3升贴水报5.75美元/吨，上海物贸锌现货升水125元/吨。
• 升贴水水平显示市场对锌价的预期偏弱，现货市场承压。

4.3 交易所持仓

• 截止6月23日，LME锌投资基金净多持仓为-7683手，显示外盘看空情绪浓厚。
• 市场情绪偏向悲观，可能对锌价形成下行压力。

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