20230704-国金证券-美国6月制造业PMI点评_美国制造业企稳仍需_耐心__10页_2mb

美国ISM制造业PMI数据解读与摘要

事件概述

7月3日，ISM发布6月制造业PMI数据为46%，低于预期47%和前值46.9%，连续八个月处于收缩区间。Markit制造业PMI终值46.3%，前值48.4%，同步回落。ISM五个子项全线下荣枯线，制造业总体走弱，新订单和供应商交付上升，生产、就业和自有库存回落。

美国制造业PMI分析

制造业PMI显示需求收缩，供给侧明显疲软。新订单边际修复，但总需求内需和外需均弱，出口增速下滑。供给侧生产、就业和交付速度放缓，库存回落加剧下行压力。

服务业与制造业分化

与服务业PMI较好形成对比，分化原因包括周期错位（服务业修复慢）、加息敏感性低、劳动力供应制约。服务业对利率响应弱，劳动力短缺影响大，延缓修复。

商品通胀展望

PMI物价分项回落，去通胀基本完成。新订单需求弱，商品通胀大幅反弹风险低，因领先指标和需求疲软共同作用。

市场与美联储反应

数据公布后，美股先跌后涨，美债收益率回落，美元指数走弱。OIS暗示加息预期保持不变，降幅无改，预计全年不降息，利率维持高位。

后期展望

制造业PMI预计承压，供给侧修复空间有限（全球供应链充分、油价支撑、劳动参与率瓶颈），需求端受库存积压和外需欧洲放缓抑制。信贷环境收紧进一步加压。

风险提示

• 俄乌冲突可能升级，影响大宗商品价格。
• 工资增速放缓不达预期，保持超额通胀压力。
• 整体经济下行风险。