20220626-光大证券-银行业流动性周报_ALM视角_NCD利率稳了_12页_1mb

行业研究总结：NCD利率稳了

核心内容

本报告从资产与负债管理（ALM）视角出发，分析了2022年6月20日至6月26日期间同业存单（NCD）利率的走势及影响因素。报告指出，尽管信贷投放有所发力，但NCD利率整体保持稳定，预计在6月份不会出现明显波动。

主要观点

• Q2信贷短久期化VS存款定期化倾向：信贷投放呈现短久期化趋势，而存款则有定期化倾向，导致银行资产负债期限错配压力有所缓解。
• 流动性状况改善：央行通过降准释放资金，同时净回笼流动性，超储规模下降，5月末超储率降至1.5%。
• NCD利率“箱体”震荡：预计NCD利率将在2.25%-2.50%之间波动，短期不会突破Q1的高位。
• 市场资金面平稳：尽管临近季末，但资金面整体充裕，市场利率保持平稳，短期波动空间有限。

关键信息

1. 资产负债期限错配改善

• 信贷短久期化：5月短期贷款新增1.16万亿，同比多增8911亿，短贷与中长期贷款配比达1.76:1。
• 存贷比压力减小：5月末存贷比为110.8%，较2月份回落近1个百分点。
• 存款定期化：1-5月定期类存款新增8.48万亿，同比多增3.77万亿，国有大行和中小行定活比分别为0.83:1和1.71:1。

2. 同业存单利率走势分析

• NCD利率稳定：1Y国股NCD利率降至2.30%，较上周下行近9bp。
• 利率箱体运行：预计NCD利率将在2.25%-2.50%区间震荡，波动空间约20-30bp。
• 隐形利率走廊：1Y MLF利率作为上限，1Y定期存款利率作为下限，NCD利率处于“下半段”。

3. 货币市场动态

• 央行逆回购投放：6月24日央行单日逆回购规模达600亿，本周净投放500亿。
• 短端利率上行：DR001和DR007分别上行1bp和14bp，显示季末资金需求增加。
• NCD净融资减少：本周NCD净融资为-1520亿，国有行净融资543亿，股份行净融资-2003亿。

4. 债券市场情况

• 政府债发行力度提升：周内政府债净融资5836亿，地方债发行进度达87%。
• 金融债收益率震荡：商业银行3年期AAA级普通债收益率为2.79%，与国开债利差维持在25%分位水平。
• 银行债券投资：5月银行增持利率债8520亿，主要增持政府债，减持NCD和超短融。

5. 外汇市场分析

• 人民币汇率波动走平：美元兑人民币即期汇率收盘价为6.69，汇差为-64点。
• 美债利率震荡下行：10Y美债利率降至3.13%，中美利差收窄至-33bp。
• 美元指数高位震荡：美元指数维持高位，10-2Y美债期限利差维持低位。

风险分析

• 经济下行压力加大：信贷投放景气度持续低迷，经济复苏不确定性增加。
• 利率波动风险：NCD利率可能受信贷景气度恢复影响，出现波动。

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。

光大证券研究所联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

版权声明

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。