20221225-光大证券-银行业流动性周报_从银行视角看2023年货币政策_18页_2mb

行业研究总结：从银行视角看2023年货币政策

核心内容概述

本报告从银行视角出发，分析了2023年货币政策的主要取向与影响，重点聚焦结构性货币政策工具的使用、银行对长钱的需求、债券市场动态以及外汇市场变化。报告指出，2023年货币政策将继续以“稳健、精准、有力”为指导，通过结构性工具支持重点领域和薄弱环节，同时关注流动性管理与利率调控。

主要观点

1. 2023年结构性货币政策工具将“存量扩容、增量加码、普惠增强、定价优惠”

• 存量扩容：2023年预计结构性工具将扩容，以支持政府杠杆、地方融资及房地产市场。
• 增量加码：重点聚焦能源安全、新市民、电子信息、基础科研等领域。
• 普惠增强：结构性工具将覆盖更多中小银行，提高普惠性。
• 定价优惠：再贷款利率预计保持在1.75%，有助于降低银行负债成本。

2. 银行对长钱需求加大，预计2023年降准两次

• 降准预期：2023年有望降准两次，每次0.25个百分点，以缓解银行长钱补充压力。
• MLF工具：MLF增量投放力度可能加大，以补充流动性。
• 流动性管理：银行需控制长端同业存单久期，以应对资本占用成本上升。

3. 2023年Q1或有降息政策落地

• 降息预期：为稳定经济，2023年Q1可能有降息政策，政策利率和LPR报价均有下调可能。
• NIM压力：存款成本改善不足以对冲贷款利率下行对净息差的侵蚀，需进一步管控负债成本。

关键信息

一、结构性货币政策工具

• 2021年四季度以来的结构性工具：包括碳减排支持工具、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款、开发性金融工具、设备更新改造再贷款、保交楼专项再贷款等。
• 工具特点：品种丰富、规模增加、频度提升，旨在精准支持实体经济。
• 发放对象：政策性银行、国有大行、股份制银行、城商行等。

二、银行对“长钱”需求加大

• 同业存单利率：1Y国股行NCD利率回落至2.65%，NCD-MLF利差倒挂程度走阔。
• 长钱需求：由于理财新规整改和监管政策影响，银行对长钱需求增加。
• 降准预期：2023年有望降准两次，每次0.25个百分点。

三、债券市场动态

• 政府债券：2022年四季度政府债净融资规模回落，国债、地方债净融资分别为1899亿、117亿。
• 商业银行债券：12月商业银行债券净融资规模预计1033亿，较上年同期少减。
• 资本补充工具：二级债和永续债发行及到期情况复杂，净融资为-504亿。

四、外汇市场变化

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率走升至6.99，汇差转正。
• 中美利差：中美利差倒挂幅度走阔至-92bp，影响资本流动。

结构性货币政策工具使用情况

• 2023年结构性工具特点：
  • 存量扩容：开发性金融工具继续扩容，以弥补地方财力不足。
  • 增量加码：结构性工具将重点支持重点领域和薄弱环节。
  • 普惠增强：扩大对股份制银行和城商行的支持。
  • 定价优惠：再贷款利率保持在1.75%，与金融稳定再贷款利率持平。

银行对长钱的需求与流动性管理

• 长钱需求：随着经济回暖，银行对长钱需求加大，需通过降准和MLF工具补充。
• 流动性管理：银行需控制长端同业存单久期，以应对资本占用成本上升。
• NSFR管理：NSFR预计较2022年基本持平，可能阶段性承压。

债券市场分析

• 政府债券：2022年四季度政府债净融资规模回落，国债、地方债分别为1899亿、117亿。
• 商业银行债券：12月商业银行债券净融资规模预计1033亿，较上年同期少减。
• 资本补充工具：二级债和永续债发行及到期情况复杂，净融资为-504亿。

外汇市场变化

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率走升至6.99，汇差转正。
• 中美利差：中美利差倒挂幅度走阔至-92bp，影响资本流动。

下周关注要点

• 央行7D-OMO：累计到期390亿，预计延续放量续作模式。
• 政府债券：下周计划净融资约-194亿，国债、地方债分别为-201亿、7亿。

一周回顾

2.1 货币市场

• OMO投放：周内OMO投放量提升至7530亿，基础货币净投放7040亿。
• 短端资金利率：DR001、DR007分别录得0.55%、1.52%，较上周下行。
• 同业存单利率：1Y国股行NCD利率回落至2.65%，NCD-MLF利差倒挂程度走阔。

2.2 债券市场

• 政府债券：净融资规模回落，国债、地方债分别为1899亿、117亿。
• 商业银行债券：12月商业银行债券净融资规模预计1033亿，较上年同期少减。
• 资本补充工具：二级债和永续债发行及到期情况复杂，净融资为-504亿。

2.3 外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率走升至6.99，汇差转正。
• 中美利差：中美利差倒挂幅度走阔至-92bp，影响资本流动。

总结

2023年货币政策将继续以“稳健、精准、有力”为指导，结构性工具将发挥重要作用，支持重点领域和薄弱环节。银行对长钱需求加大，预计降准两次，MLF增量投放可能增加。债券市场和外汇市场也将面临调整，需密切关注政策变化和市场动态。