20241103-开源证券-伊利股份-600887.SH-公司信息更新报告_2024Q3利润超预期_盈利能力有望稳步提升_4页_880kb

伊利股份投资报告分析总结

公司概况与评级

伊利股份于2024年11月3日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为28元，2024年前三季度归母净利润同比增长159%，但收入同比下降8%。预计2024-2026年归母净利分别为1168亿元、1156亿元和1260亿元，对应PE分别为154倍、156倍和143倍，显示出公司长期盈利能力的改善潜力。

三季度业绩分析

• 收入与利润表现：
  2024年前三季度公司收入为8873亿元，同比下降8%，但季度净利润大幅增长159%，超出市场预期。其中，第三季度收入同比下降67%，净利润则同比增85%，表明成本控制和效率提升有效对冲了收入压力。

• 各业务板块调整情况：

  1. 液态奶业务：前三季度收入下滑103%，但在渠道优化后，库存恢复到健康水平，环比改善。
  • 白奶表现优异，金典有机奶增长强劲，低温牛奶实现两位数增长。
  2. 奶粉业务：销量排名中国市场第一，婴配粉和成人粉均保持两位数增长。

• 冷饮业务：面对增长压力，冷饮业务持续进行渠道调整，产品结构优化推动业绩恢复性增长，伊利冷饮连续29年保持行业首位。

盈利能力提升动力

• 毛利率提升：2024年第三季度毛利率达34.9%，同比提升25个百分点。主要得益于原奶成本下降和渠道调整后的产品价格回升。
• 费用控制：尽管销售费用率同比略升，但公司在渠道调整中仍保持较好费用管理，利润空间得以扩大。

四季度展望与风险提示

乐观因素包括政策支持预计将促进牛奶消费，2025年春节错期带来的备货需求，以及产品结构调整。预计液态奶业务环比将增长。 风险因素则包括宏观经济波动、市场拓展不确定性和原料价格波动。

总结

伊利股份通过产品结构优化、渠道调整及价格策略，在毛利率和净利润率方面展现出显著改善。长期来看，其多元产品布局和品牌扩张计划将支撑盈利能力的持续提升。投资者应关注宏观环境变化及成本控制效果，有望在四季度实现业务和利润的环比改善。