20190924-国盛证券-电气设备：新能源乘用车需求解构：真实需求稳步增长，运营需求强支撑_21页_1mb

新能源乘用车需求分析总结

核心内容概述

本文档分析了2019年上半（H1）新能源乘用车的市场表现，重点探讨了真实消费需求与运营需求的驱动因素，并对2019-2020年新能源乘用车销量进行了预测。整体来看，新能源乘用车销量稳步增长，增速有所放缓，车型结构持续升级，A级车成为最大细分市场。同时，网约车和出租车电动化政策推动运营需求快速增长，成为行业增长的重要支撑。

主要观点

1. 销量特征

• 总量增速换挡：2019H1新能源乘用车销量达57.32万辆，同比增长61.95%，但Q2增速下滑至35.90%，预计全年增速将从70%-80%下滑至20%-30%。
• 车型结构升级：新能源乘用车销量结构持续升级，A00级车型销量下滑，A级车成为最大细分市场，占比达55%，与燃油车结构趋同。
• 限购/非限购城市销量双增：限购城市销量增长96.4%，非限购城市增长94.7%，增速接近，限购城市销量占比41.3%。

2. 真实消费需求稳步增长

• 非限牌城市插混及纯电A0级车型销量：作为真实需求观测点，非限购城市插混车型销量增长126.7%，纯电A0级车型销量增长60.4%。
• 消费群体变化：真实需求由技术爱好者和产品尝鲜者推动，占比约15%，他们更关注技术体验，愿意为差异化性能支付溢价。
• 优质车型与基础设施推动需求：随着新能源车型产品迭代和性价比提升，以及充电基础设施逐步完善，真实消费需求将持续增长。

3. 运营需求是强支撑

• 网约车需求崛起：网约车新规趋严后，私家车运力退出，滴滴等平台通过租赁公司和合资模式投放新能源车，预计2019-2020年新增约43/54万辆。
• 出租车需求启动：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推动出租车电动化，重点区域省份新增出租车中新能源车占比达80%，非重点区域省份亦加快替换。
• 车企自建出行平台扩张：车企自建出行平台（如T3出行、东风出行、如祺出行等）预计在2019-2020年新增新能源乘用车需求分别为5/15万辆。

关键信息

1. 销量预测

• 2019年新能源乘用车销量：预计128.9万辆，同比增长27.2%。
• 2020年新能源乘用车销量：预计161.1万辆，同比增长25.0%。
• 私人需求：2019年94.6万辆，2020年113.7万辆，增速分别为29.2%和20.2%。
• 对公需求：2019年34.3万辆，2020年47.4万辆，增速分别为22.0%和38.2%。

2. 风险提示

• 优质车型投放进度低于预期。
• 网约车和出租车需求不及预期。

投资建议

推荐标的

3. 投资逻辑

• 产业趋势：新能源汽车电动化趋势不可逆，短周期产业拐点将至，机构持仓较低，估值处于底部。
• 技术迭代与供给优化：中游技术迭代和下游供给优化是产业发展的根本驱动力。
• 全球化趋势：结合未来全球化趋势，重点推荐上述企业。

总结

新能源乘用车市场在2019年H1实现销量增长，增速换挡，车型结构持续升级。真实消费需求由技术爱好者和产品尝鲜者推动，非限购城市插混及纯电A0级车型销量稳步增长。运营需求则由网约车和出租车电动化政策支撑，预计2019-2020年新增需求分别为43/54万辆。整体来看，新能源乘用车产业具备长期增长潜力，投资建议关注当升科技、璞泰来、恩捷股份、宁德时代、新宙邦、宏发股份、亿纬锂能等企业。