新能源乘用车需求解构_真实需求稳步增长_运营需求强支撑_21页_1mb

报告摘要

新能源乘用车需求解构总结

核心内容

新能源乘用车市场在2019年上半年实现销量57.32万辆，同比增长61.95%，Q2同比增长35.90%。随着销量规模进入百万级别，增速中枢将从70-80%下滑至20-30%。车型结构持续升级，A级车成为最大细分市场，A00级市场萎缩。非营运需求增长显著，出租租赁占比提升至29.9%，相比2018H1增长17.9pct。整体来看，真实消费需求稳步增长，运营需求成为市场增长的重要支撑。

主要观点

1. 销量特征

总量增速换挡：上半年销量高增，下半年增速放缓，主要受补贴政策影响，呈现前低后高的趋势。
车型结构升级：A00级车型销量持续下滑，A0级及以上车型销量增长显著，A级车成为最大细分市场。
限购与非限购城市销量双增：限购城市销量占比约41.3%，非限购城市销量增速接近，整体市场呈现增长趋势。
出租租赁占比提升：2019H1出租租赁销量达16.93万辆，同比增长387.2%，成为增长亮点。

2. 真实消费需求

非限购城市为真实需求观测点：非限购城市插混车型和A0级纯电动车型销量稳步增长，代表真实消费需求的启动。
消费群体特征：真实需求主要由技术爱好者和产品尝鲜者构成，占总消费群体的15%。他们更关注技术，愿意为差异化体验支付溢价。
优质车型与基础设施推动增长：随着优质车型增加、性价比提升及充电基础设施完善，真实消费需求有望持续增长。

3. 运营需求

网约车需求崛起：网约车新规趋严，私家车运力退出，电动车因经济性和政策倾斜快速放量。
出租车需求启动：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推动出租车电动化，重点区域出租车新能源车占比达80%。
车企自建出行平台：如T3出行、东风出行、如祺出行等平台加速扩张，预计2019-2020年新增新能源乘用车需求分别为5/15万辆。

关键信息

2019-2020年新能源乘用车销量预测：预计分别为128.9万辆和161.1万辆，同比增长27.2%和25.0%。
私人需求与对公需求：私人需求分别为94.6万辆和113.7万辆，同比增长29.2%和20.2%；对公需求分别为34.3万辆和47.4万辆，同比增长22.0%和38.2%。
投资建议：推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、宏发股份、宁德时代、新宙邦、亿纬锂能；关注科达利、星源材质。
风险提示：优质车型投放进度低于预期；网约车、出租车需求不及预期。

表格汇总

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
300073	当升科技	增持	0.72/0.90/1.13/1.42	34.88/27.90/22.22/17.68
603659	璞泰来	增持	1.37/1.72/2.24/2.92	37.12/29.56/22.70/17.41
002812	恩捷股份	买入	0.64/1.04/1.35/1.86	49.73/30.61/23.58/17.11
300750	宁德时代	买入	1.54/1.91/2.40/2.85	47.40/38.21/30.41/25.61
300037	新宙邦	买入	0.84/0.96/1.17/1.40	30.75/26.91/22.08/18.45
600885	宏发股份	买入	0.94/1.08/1.31/1.62	27.27/23.73/19.56/15.82
300014	亿纬锂能	增持	0.59/1.23/1.81/2.48	53.22/25.53/17.35/12.66

图表目录

图表1：乘用车销量季度间波动较大，增速换挡（万辆）
图表2：纯电动仍为销量主体
图表3：A00级是唯一萎缩的市场，同比下滑（万辆）
图表4：车型结构维持升级特征，A0级及以上车型占比持续提升
图表5：限购城市分车型销量（万辆）
图表6：非限购城市车型销量（万辆）
图表7：分车型限购城市销量占比，A00级车型占比明显减低
图表8：A0级车分城市销量（2019H1）
图表9：A级车分城市销量（2019H1）
图表10：插混分城市销量（2019H1）
图表11：限购城市插混车型销量（万辆）
图表12：限购/非限购城市高增，增速接近
图表13：限购城市销量占比约41%，较为稳定
图表14：非营运需求高速增长，出租租赁更为亮眼（万辆）
图表15：出租租赁占比持续提升
图表16：限购城市分用途，非营运/出租租赁双增（万辆）
图表17：非限购城市分用途，出租租赁（万辆）
图表18：不同细分市场驱动因素及对应车型
图表19：插混车型销量（万辆）
图表20：限购城市插混车型销量（万辆）
图表21：前十五名非限购城市插混车型销量（辆）
图表22：分品牌销量，国产品牌有所下降（辆）
图表23：合资销量前五品牌（辆）
图表24：插混销量前十五名，合资品牌发力（辆）
图表25：A0级分城市销量（万辆）
图表26：限购城市A0级销量（万辆）
图表27：A0级销量非限购城市前十五名（辆）
图表28：A0级销量分品牌（辆）
图表29：技术采用生命周期不同类型消费群体占比
图表30：国际主流车企新能源车型规划
图表31：2019年主要上市新能源乘用车梳理
图表32：网约车新规
图表33：私家车与营运车对比
图表34：滴滴合资公司
图表35：上海/杭州/宁波/惠州运营测算
图表36：蓝色为《打赢蓝天保卫战三年行动计划》重点区域
图表37：重点区域省市政策目标
图表38：非重点区域省市政策目标
图表39：出租车更换带来新能源车需求（万辆）
图表40：车企纷纷自建网约车平台
图表41：新能源乘用车销量分拆及预测（万辆）

重点市场驱动因素

细分市场	驱动因素	对应车型
To C端	个人消费，关注技术与差异化体验	纯电动A级车及以上、插混车型
To B端	网约车、车企出行平台，关注经济性	纯电动A级车
To G端	政府规划，关注政策与基础设施	纯电动A级车