20230223-华创证券-安琪酵母-600298.SH-调研报告_压制因素price-in_低估值布局良机_5页_724kb

安琪酵母（600298）调研报告总结

核心内容概述

本报告基于安琪酵母近期股东大会调研信息，分析其当前面临的压制因素及中长期发展策略，认为当前是低估值布局良机，并维持“强推”评级，目标价为50元。

主要观点

• 原料成本压力缓解：节后糖蜜价格反弹，采购仍存在少量缺口，但公司已通过新建水解糖产线缓解原料紧张局面，预计全年原料成本将维持平稳，下半年可能进一步缓解。
• 国内业务逐步恢复：自2月以来，国内主业销售开始恢复，但受限产能影响，后续随着可克达拉、獐亭工厂投产，产能压力将有所缓解。
• 海外业务增长强劲：受益于海运费用下降及俄乌冲突导致竞对供应能力受损，公司在欧美市场取得突破，海外业务增速有望持续优于国内市场。
• 区域策略优化：公司根据不同区域的市场情况，调整经销商策略，如在欧美地区扩大团队、中东非洲优化渠道、中亚采取均衡发展策略。
• 布局宜昌总部：通过并购土地建设粮食仓储及酵母制造项目，依托中储粮交易中心，降低干粮运输成本，拓展粮食供应渠道。
• 聚焦高毛利业务：公司计划剥离低毛利业务，如乳制品及部分贸易类业务，集中资源发展酵母高质增长业务，提升整体盈利能力。

关键信息

市场表现

• 当前股价：41.26元
• 目标价：50元
• 投资建议：维持“强推”评级

财务预测

财务比率

投资建议

• 压制因素：price-in（价格压制）及定增解禁等因素影响股价表现。
• 估值优势：当前估值已低于近年中枢，具备布局价值。
• EPS预测：2022-2024年EPS预测为1.51/1.77/2.21元，对应P/E为27X/23X/19X。
• PE倍数：给予2023年近25倍PE，维持目标价50元。

风险因素

• B端业务恢复不及预期
• 糖蜜及粮食价格持续上涨
• 汇率波动影响盈利

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（6年食品饮料研究经验，2021年新财富最佳分析师第一名）
• 高级分析师：程航、沈昊
• 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助研：杨畅、刘旭德
• 所长：董广阳（14年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

免责声明

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