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大炼化周报：长丝产销数据承压

投资要点

核心数据

◼ 国内大炼化项目本周价差环比收窄1元/吨（-1%）至2516元/吨；国外价差环比亦下降1元/吨（-1%）至1181元/吨。
◼ 聚酯板块长丝产销率环比下降0.1个百分点至91.5%，下游织机开工率环比下降0.2个百分点至62.2%。

板块分析

◼ 聚酯板块：POY/PTY/DTY周均价分别环比下降86元/吨、143元/吨、39元/吨；长丝库存天数环比增至91.5%，利润空间收窄。
◼ 炼油板块：国内外汽油、柴油、航煤价格均出现上涨，反映成本压力上升。
◼ 化工板块：PX价格环比下跌3.7美元/吨，价差收窄至338.7美元/吨，丙烯腈和苯乙烯海外利润水平承压。

相关公司

◼ 上市公司：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等，六家民营大炼化公司股价表现分化，市值波动显著。

风险提示

◼ 项目进度延迟、宏观经济增速下滑、地缘风险导致原材料波动、行业产能突变、数据统计误差。

总结分析

1. 国内外价差收敛：炼化项目境外盈利改善有限，国内外价差环比同步收窄，凸显行业利润压缩压力。
2. 聚酯需求疲软：产销率放缓与库存攀升，终端织造需求持续不佳，行业供需压力向中游传导。
3. 成品油价格反弹：国际油价支撑国内、美国、欧洲及新加坡成品油价格，炼油环节承压。
4. 上市公司分化：市值波动与盈利预期差异明显，短期估值波动需谨慎关注。
5. 风险可控性弱：地缘政治与宏观经济风险对原料价格冲击显著，建议多关注成本端管控能力。

结论：
中性评级。当前盈利被挤压，基本面修复依赖需求拐点。建议关注景气度回升迹象与差异化竞争优势企业。