20210131-中国银河-军工行业动态报告_军工板块进去蓄势期_调整意味着机会_43页_5mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年军工行业进入蓄势期，调整意味着机会。行业景气度持续提升，2020年有60家上市公司披露业绩预告，剔除不可比公司后，净利润同比增速中值约为47.6%。军工板块在2020年经历两波行情后，进入调整期，估值风险释放充分，未来有望迎来持续高增长。

主要观点

1. 军工行业是国民经济发展的重要引擎：军工行业聚集先进科技，推动国家安全与经济建设，如卫星导航、通信技术等均源于国防科技。
2. 军费持续增长，国防预算增速高于GDP：2020年军费预算同比增长6.6%，军费占GDP比例约1.3%，低于美国和俄罗斯，但增长空间较大，未来有望提升至5%-8%。
3. “十四五”规划对国防领域定调之高：首次提出“智能化军事体系”，强调国防与经济实力同步提升，推动军工行业进入黄金发展期。
4. 军工产业链迎来结构性机会：重点推荐航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等细分领域，其中航空产业链、无人机产业链、导弹产业链、卫星产业链、新材料和元器件产业链受益显著。
5. 军工改革持续推进，资产证券化率有望提升：国企改革三年行动方案推动军工企业混改和科研院所改制，提升军工行业效率和竞争力。
6. 股权激励和再融资新规助力行业发展：股权激励政策完善将提升军工央企经营效率，再融资新规将改善融资环境，助力可持续发展。

关键信息

行业表现

• 2020年军工板块整体业绩加速改善，Q3营收同比+20.16%，归母净利同比+71.79%。
• 2021年军工板块有望保持高景气度，Q1收入增速预计达18%-20%，全年增速约22%-25%。
• 基金军工持仓占比提升至2.4%，仍存在较大上升空间。

行业增长驱动

• 军费增长：预计“十四五”期间军费增速维持5%-8%，重点领域增速有望达10%-15%。
• 信息化升级：军工信息化建设提速，军费GDP占比有望逐步提升。
• 装备更新换代：军机迭代加快，导弹、无人机、卫星等装备需求上升，带动产业链景气度提升。
• 国产替代加速：军用电容器、新材料等核心领域国产化率提升，市场空间巨大。

行业投资建议

• 稀缺性核心资产：推荐航发动力（600893.SH）、中航沈飞（600760.SH）等。
• 高成长资产：推荐鸿远电子（603267.SH）、中简科技（300777.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）等。

改革预期

• 混合所有制改革：军工企业混改持续推进，资产证券化率有望提升至更高水平。
• 科研院所改制：预计2021年剩余40家科研院所改制方案将获批，加速资产证券化进程。
• 央企合并与重组：军工跨集团改革和央企合并仍是大势所趋，有利于提升产业链稳定性。

重点细分领域

航空产业链

• 军机迭代加快，民机迎头追赶，四代机即将列装，三代半和四代机“量价齐升”。
• 国产大飞机需求增长，预计未来20年国内新飞机需求达7400架，占全球19%。

无人机产业链

• 无人机成为未来战场主角，军用无人机市场预计2025年达690亿元。
• 民用无人机市场增速更快，预计2025年达1550亿元，总市场规模约2240亿元。

导弹产业链

• 精确制导武器使用比例大幅上升，导弹作为战略威慑工具，未来增长确定性强。
• 推荐关注洪都航空、高德红外、航天电子、大立科技等总装和配套企业。

元器件子领域

• 军用电容器需求大幅上升，MLCC和钽电容为主要军用类型，市场集中度高。
• 推荐关注鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技等。

新材料子领域

• 碳纤维需求增长，预计2025年国内总需求达11.8万吨，国产替代空间巨大。
• 推荐关注中简科技、中航高科、光威复材等。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
• 国防工业发展受制于技术、资金和政策的不确定性。

投资策略

• 聚焦景气赛道，买入稀缺和优质成长标的。
• 短期关注流动性，中期关注估值，长期关注国防实力与经济实力同步提升的逻辑。

附录

• 国内与国际军工行业及重点公司估值对比。
• 军工行业在资本市场中的表现和趋势。

总结

军工行业在“十四五”期间迎来重大发展机遇，行业景气度持续提升，改革持续推进，资产证券化率有望提高，股权激励政策完善，再融资新规出台，利好军工企业发展。重点布局航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等高景气度细分领域，推荐稀缺性核心资产和高成长标的，把握军工行业长期发展红利。