20231030-国金证券-科士达-002518.SZ-户储高库存拖累出货_未来出货有望逐季恢复_4页_891kb

公司业绩简评：

• 2023前三季度实现营收4068亿元，同比增长48.5%；归母净利润692亿元，同比增长54.9%。
• Q3单季营收1246亿元，同比增长23%；归母净利润同比下降166%，环比下滑12%，主因海外户储库存积压影响出货。

出货恢复预期：

• 随下游库存消化，公司出货量预计逐季环比恢复，未来业绩增长动能逐步增强。

费用与利润分析：

• Q3毛利率环比微降0.55 pct至33.15%，净利率降幅显著，主要因收入增长不及预期导致费用率环增，预计随收入增长费用率将回归正常水平。

盈利预测与评级：

• 2023-2025E净利润调整为101.7亿（-13%）/138.6亿（-14%）/176.2亿（-16%），对应PE 16/12/9倍，维持“买入”评级。

主要风险：

• 竞争加剧、下游需求不及预期、汇率波动风险。