房地产行业2019年12月房企销售点评：房企销售完美收官，行业集中度继续提升-20200101-华创证券-11页_1mb

2019年12月房企销售点评总结

核心内容

2019年12月，中国房地产行业销售表现总体稳定，行业集中度继续提升。克而瑞发布的销售数据显示，主流房企在12月销售金额和面积均实现增长，但增速有所放缓。主要原因是去年12月的高基数效应以及部分房企如碧桂园和华夏幸福销售额同比大幅下降。

主要观点

• 12月销售表现：2019年12月，主流50家房企单月销售金额达到10,285亿元，环比增长12%，同比增长13%。销售面积为7,108万方，环比增长4%，同比增长5%。全国45城销售面积同比下滑9%，而主流房企销售表现明显优于市场整体。
• 行业集中度提升：12月销售额排名前三的房企为绿地（865亿元）、万科（577亿元）、融创（551亿元）。2019年全年累计销售金额前三名仍为碧桂园、万科、恒大。二梯队蓝筹房企如世茂、阳光城、旭辉、金地、中南、金科、华发等全年销售表现突出，同比增长超30%。
• 政策环境：2019年底政策环境有所放松，包括一城一策、户籍机制、按揭利率调整等，为2020年房地产市场提供了相对稳定的预期。预计2020年销售将保持稳定，行业集中度继续上升。

关键信息

单月销售情况

• 排名前三：
  • 绿地：865亿元（YOY +53%）
  • 万科：577亿元（YOY -8%）
  • 融创：551亿元（YOY +23%）
• 其他房企表现：
  • 保利：505亿元（YOY +38%）
  • 金地：355亿元（YOY +24%）
  • 旭辉：312亿元（YOY +48%）
  • 阳光城：291亿元（YOY -3%）
  • 金科：290亿元（YOY +34%）
  • 新城：282亿元（YOY +25%）
  • 恒大：275亿元（YOY +71%）
  • 中南：271亿元（YOY +31%）
  • 招商蛇口：235亿元（YOY +8%）
  • 华发：155亿元（YOY +219%）

累计销售情况

• 全年累计销售前三：
  • 碧桂园：7,715亿元（YOY +6%）
  • 万科：6,312亿元（YOY +4%）
  • 恒大：6,080亿元（YOY +10%）
• 二梯队表现：
  • 融创：5,556亿元（YOY +21%）
  • 保利：4,702亿元（YOY +16%）
  • 绿地：3,880亿元（YOY +2%）
  • 新城：2,748亿元（YOY +24%）
  • 招商蛇口：2,206亿元（YOY +29%）
  • 阳光城：2,110亿元（YOY +30%）
  • 金地：2,106亿元（YOY +30%）
  • 旭辉：2,090亿元（YOY +38%）
  • 中南：1,980亿元（YOY +35%）
  • 金科：1,803亿元（YOY +40%）

行业趋势

• 2019年全年主流50家房企累计销售金额达91,623亿元，同比增长17%；累计销售面积达67,028万方，同比增长16%。
• 2020年房地产销售预计保持稳定，集中度进一步提升。政策环境趋于宽松，市场有望筑底改善。

投资建议

• 推荐：住宅开发板块，包括万科A、保利地产、融创中国、金地集团、旭辉控股、中南建设、阳光城、金科股份、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、首开股份。
• 物业管理：招商积余、保利物业、新大正；建议关注碧桂园服务、永升生活服务、绿城服务、新城悦服务。
• 商业地产：大悦城、新城控股；建议关注龙湖集团、华润置地、中国国贸。

风险提示

• 房地产调控政策可能超预期收紧。
• 行业融资政策可能超预期收紧。

估值分析

• 主流房企2019年平均PE为7.2倍，2020年预计为5.7倍。
• NAV折价在20%-60%之间。
• 股息率较高，分别为18A4.1%和19E5.2%，高于10年期国债利率3.3%。
• 板块PE处于12年以来的1%分位，远低于沪深两市的17%。

相关研究报告

1. 《商业地产行业深度研究报告系列之二：商业地产迎机遇，存量经营估值优》（2019-12-26）
2. 《存量房贷利率换锚LPR点评：存量房贷利率换锚LPR，短期确保稳定、中期望打开下行空间》（2019-12-29）
3. 《房地产行业周报：两办重申放宽落户限制，存量房贷利率换锚LPR，12月增量房贷利率见顶回落》（2019-12-29）

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）
• 研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）
• 分析师：曹曼（同济大学管理学硕士，CPA，FRM）
• 助理研究员：邓力（哥伦比亚大学理学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁：北京机构销售总监
  • 杜博雅：高级销售经理
  • 张菲菲：高级销售经理
  • 侯春钰：销售经理
  • 侯斌：销售经理
  • 过云龙：销售经理
  • 刘懿：销售经理
  • 达娜：销售助理
• 广深机构销售部：
  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监
  • 汪丽燕：高级销售经理
  • 罗颖茵：高级销售经理
  • 段佳音：销售经理
  • 朱研：销售经理
  • 花洁：销售经理
  • 包青青：销售助理
• 上海机构销售部：
  • 石露：华东区域销售总监
  • 潘亚琪：高级销售经理
  • 张佳妮：高级销售经理
  • 何逸云：销售经理
  • 柯任：销售经理
  • 蒋瑜：销售经理
  • 沈颖：销售经理
  • 吴俊：销售经理
  • 董昕竹：销售经理
  • 汪子阳：销售经理
  • 施嘉玮：销售助理
  • 汪莉琼：销售助理

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上

• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%

• 行业回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。
• 报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得复制、发表或引用。

华创证券研究所地址

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034
• 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120

联系方式

• 北京总部：
  • 电话：010-66500809
  • 传真：010-66500801
  • 会议室：010-66500900
• 广深分部：
  • 电话：0755-82828570
  • 传真：0755-82027731
  • 会议室：0755-82828562
• 上海分部：
  • 电话：021-20572500
  • 传真：021-50581170
  • 会议室：021-20572500