沪铜期货月度报告：多空扰动，偏弱运行为主-20211130-大越期货-22页_2mb

多空扰动 偏弱运行为主

核心内容

2021年下半年铜市场处于供需双弱格局，铜价运行区间预计为66000~73000元/吨，对应LME铜8600~9900美元/吨。整体市场受多重因素影响，包括供应逐步恢复、需求疲软、成本端压力及宏观经济政策与通胀环境等。

主要观点

1. 供需分析

• 供应逐步恢复：2021年下半年供应扰动将逐步解决，加工费有所企稳，矿山产量短期内不会大幅减少，甚至可能有所上升。
• 铜矿品位下降：铜矿品位持续下降，未来将保持这一趋势，对精炼铜成本形成上行压力。
• 产能利用率高位：2018年以来，矿山利用率一直维持在80%以上，高铜价推动产能恢复。
• 国内精炼产能扩张放缓：2021年国内精炼产能扩张速度放缓，部分企业计划检修，影响供应。

2. 成本端分析

• 矿山成本：全球主要矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本进一步下滑空间有限。
• 成本抬升因素：环保力度加大和铜矿品质下降将提高矿山成本。
• 当前盈利状况：目前铜价仍高于矿山成本，矿山盈利空间较大。

3. 宏观经济环境

• 国内政策：政治局强调“保供稳价”，抛售储备抑制商品价格上涨。
• 美国通胀与缩表：美国CPI涨幅显著，美联储释放缩表信号，压制商品上涨。
• 经济数据影响：去年疫情影响下，下半年经济数据可能下滑，影响需求。

4. 库存情况

• 全球库存低位：截止11月26日，全球显性总库存18.5万吨，处于历史低位。
• 低库存支撑铜价：低库存和高升水支撑铜价，但需求疲软限制上涨空间。

5. 铜材市场表现

• 整体开工率下滑：2021年铜材市场整体开工率较去年有所下滑。
• 部分铜材表现较好：铜板材在新能源和5G刺激下保持稳定，其他铜材消费则继续低迷。

关键信息

• 沪铜期货回顾：11月份沪铜震荡运行，围绕69000~72000元/吨区间波动，整体下跌1.55%。
• 全球供需平衡：2020年全球铜市场出现缺口，2021年预计供需将有所改善，但整体仍偏弱。
• 技术分析：沪铜周K线处于66000~73000元/吨区间震荡，多空双方分歧较大，上涨动能不足。
• 需求疲软：电网投资、空调、汽车及房地产等主要需求领域均表现疲软，难以支撑铜价大幅上涨。

总结

1. 供需双弱：2021年下半年供应逐步恢复，但需求疲软，整体处于供需双弱格局。
2. 成本支撑：矿山成本难以进一步下降，但当前铜价仍高于成本，盈利空间较大。
3. 宏观压制：国内保供稳价政策与美国缩表预期对铜价形成压制，经济数据下滑影响需求。
4. 库存低位：低库存和高升水支撑铜价，但需求不足限制上涨空间。
5. 铜材市场分化：部分铜材表现较好，但整体消费压力仍大，市场运行偏弱。

图表摘要

• 图1：LME铜&沪铜走势
• 图2：中国PMI
• 图3：美国制造业PMI
• 图4：国内工业增价值与LME月均价关系
• 图5：制造业和基础设施建设月度投资
• 图6：ICSG全球供需平衡表
• 图7：WBMS全球供需平衡表
• 图8：铜矿品位变化
• 图9：铜矿投资与产能关系
• 图10：中国精炼铜供应量
• 图11：中国铜冶炼厂粗炼费TC
• 图12：中国电网投资
• 图13：中国空调产量与同比
• 图14：中国汽车销量与同比
• 图15：国内房地产市场数据
• 图16：全球铜成本曲线
• 图17：LME铜库存
• 图18：SHFE铜库存
• 图19：全球铜库存
• 图20：COMEX铜库存
• 图21：上海保税库库存
• 图22：铜杆产能利用率
• 图23：铜管产能利用率
• 图24：铜板带产能利用率
• 图25：铜棒产能利用率
• 图26：沪铜指数周K线

分析师信息

• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info