20180904-华泰证券-医药板块2018中报总结_增长稳健_强者恒强_12页_1mb

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年医药生物行业整体保持稳健增长，经营性现金流显著改善，板块盈利稳中有升。行业结构持续分化，龙头公司表现亮眼，而部分子板块增速放缓，需关注政策和市场变化带来的影响。

主要观点

• 行业整体增长稳健：2018年上半年医药制造业营业收入1.26万亿元，同比增长13.5%；归母净利润1586亿元，同比增长14.4%，创近四年新高。
• 公司持续分化：龙头公司（市值大于200亿）1H18营业收入增长43%，扣非净利润增长37%，远高于板块整体及医药制造业。
• 子板块表现差异显著：
  • 化学原料药：增速领先，1H18归母净利润增长72%。
  • 医疗服务：受益于社会办医及价格改革，增速领跑，1H18归母净利润增长30%。
  • 生物制品：受疫苗增长推动，1H18归母净利润增长25%，但下半年可能受长生事件影响增速回落。
  • 医疗器械：受益于分级诊疗和国产替代，1H18归母净利润增长19%，预计下半年保持增长。
  • 中药：增速相对落后，1H18归母净利润增长9%，处方药仍承压。
  • 医药商业：增速放缓，但预计下半年因财务费用下降和低基数效应出现反转。

关键信息

1H18医药生物板块关键数据

龙头公司表现

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级说明：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

风险提示

1. 政策的不确定性：药监局政策变化可能影响审批进度。
2. 利率上行超预期：可能增加医药商业公司的融资成本。
3. 集中采购价格承压：价格下降可能影响企业利润。
4. 两票制推行不及预期：可能限制行业集中度提升。

结论

2018年上半年医药生物行业整体表现稳健，但子板块分化明显。龙头公司业绩突出，盈利增长显著高于行业平均水平。建议关注现金流改善、有反转趋势的医药商业板块，以及低估值、有海外并购预期的二线白马公司。同时，需警惕政策变动、利率上升及集中采购带来的潜在风险。