20170430-东兴证券-医药生物行业周报：年报季报发布完毕，行业持续稳中向好，分化中看强者恒强_22页_1mb

医药生物行业周报（20170424-20170430）总结

核心内容概述

本报告为2017年4月24日至4月30日的医药生物行业周报，重点分析了行业整体及子行业走势、估值变化、基金持仓情况、投资组合表现、政策热点以及中长期投资逻辑。整体来看，医药行业在当前环境下表现出结构性机会，行业从“野蛮扩张”逐步向“结构优化”转变，行业龙头和具备成长性的细分领域公司表现突出。

主要观点

1. 行业行情回顾

• 行业整体表现：本周申万医药指数下跌1.56%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输创业板指数1.58个百分点。
• 子行业表现：医疗器械上涨0.33%，为本周表现最好的子行业；化学原料药下跌2.91%，为表现最差的子行业。
• 个股表现：涨幅前五为山东药玻、利德曼、花园生物、智飞生物和必康股份；跌幅前五为华海药业、浙江医药、姚记扑克、北大医药和龙津药业。
• 行业热度：医药行业成交额占比为5.01%，较上周略有下降。

2. 中短期投资观点

• 行业逻辑：医药板块整体表现优于其他行业，排名第五。市场更倾向于“确定性”投资，白马股及消费股仍具备较强吸引力。
• 估值情况：当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为40.01倍，较上周上升0.68个单位，但比2005年以来均值低1.30个单位。估值溢价率上升至76.05%，但仍处于相对低位。
• 投资主线：
  • 低估值+共振：推荐现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等。
  • 低估值+成长+刚需处方药：推荐丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等。
  • 医药商业：两票制持续推进，推荐上海医药、九州通、瑞康医药等。
  • 疫苗行业：行业复苏，推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。
  • 品牌中药消费：推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。

3. 行业发展趋势

• 估值分化：预计下半年医药板块将出现估值分化，传统白马股估值提升，细分领域龙头估值消化，但稀缺性及成长性仍支撑其估值溢价。
• 行业结构优化：行业从野蛮扩张走向结构优化，龙头公司表现优于行业整体，行业内部分化加剧，强者恒强趋势明显。

关键信息

1. 政策热点

• 医联体建设：国务院发布指导意见，推动医联体建设，明确2017年6月底前各省要出台工作方案，2020年实现所有二级公立医院和基层机构参与。医联体将统一药品采购与配送，影响药企销售模式，促进流通行业集中度提升。
• 甘肃医保联动：甘肃省发布《开展医药采购与医保联动工作实施意见》，推行30天药款结算，引入银行免息贷款，解决医院欠款问题，对流通企业有利。

2. 投资组合

• 当前组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药，各占10%。
• 组合表现：本周投资组合下跌1.31%，跑赢行业指数0.25个百分点。
• 历史表现：组合中部分公司如康美药业、上海医药、华润双鹤等表现较为突出。

3. 行业数据

• 行业规模：医药行业股票家数245家，占申万行业股票总数的7.64%；行业市值33882亿元，占市场总市值的5.95%。
• 子行业估值：医疗服务估值最高（76.34倍），医疗器械（57.08倍）、生物制品（51.04倍）等子行业估值也较高。

风险提示

• 政策风险：行业政策出现重大变化可能影响行业发展。
• 市场风险：市场系统性风险可能导致投资组合整体下跌。

行业评级体系

• 公司评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。

投资建议

• 短期策略：关注“低估值+共振”逻辑下的白马股，如现代制药、亿帆医药、丽珠集团等；关注医药商业和疫苗行业龙头，如上海医药、九州通、未名医药等。
• 中长期策略：重视行业结构优化趋势，关注具备长期成长潜力的细分领域，如创新药、CRO、国际化等。
• 建议布局：下半年逐步布局估值分化带来的结构性机会，重点关注估值合理且具备高成长性的公司。

行业展望

• 估值均化趋势：自2016年下半年以来，医药行业经历估值均化过程，部分成长性公司估值逐步回归合理区间。
• 行业前景：医药行业整体稳中向好，分化趋势明显，未来将呈现强者恒强格局，建议持续关注行业龙头和细分领域优质标的。

结论

医药生物行业在2017年4月整体表现稳中向好，但短期存在回调压力。行业从“野蛮扩张”向“结构优化”转变，未来分化将更加明显。建议投资者关注“低估值+共振”、医药商业、疫苗行业、品牌中药消费等主线，同时关注政策变化和行业集中度提升带来的结构性机会。