20180904-光大证券-医药生物行业2018年中报总结_处方药压力渐显_非药景气依旧_15页_2mb

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

医药行业在2018年上半年整体保持景气，收入、营业利润和归母净利润分别同比增长21.9%、25.3%和21.0%。这表明医药行业自2018年以来已进入新一轮景气周期。然而，高增速公司比例环比收窄，显示出行业分化加剧，集中度持续提升。此外，处方药板块在18Q1冲高后在18Q2出现回落，而非处方药（非药）和消费属性公司仍保持较高景气度。

主要观点

• 行业集中度提升：医药工业企业的收入和营业利润增速显著高于行业平均水平，显示出行业整合的趋势。
• 处方药回落，非药高景气：处方药受政策和市场因素影响，增速有所放缓，而非药如医疗服务、医疗器械、生物药等板块表现强劲。
• 政策影响：医保控费、带量采购、价格谈判等政策对处方药产生较大影响，但对非药板块影响较小，且部分公司已进入中长期布局区间。
• 投资建议：建议重点布局非药或消费属性公司，如益丰药房、大参林、爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、国药一致、康弘药业、云南白药、乐普医疗、安图生物、润达医疗等。

关键信息

行业数据

• 医药板块整体：18H1收入增长21.9%，营业利润增长25.3%，归母净利润增长21.0%。
• 医药工业企业：18H1收入增长25.1%，营业利润增长26.4%，远高于国家统计局口径的行业增速。
• 行业集中度：18H1上市公司市占率提升速率显著高于全体医药工业增速，行业加速集中。

分板块表现

• 原料药：18H1收入和利润增速有所回落，但毛利率提升。
• 化学药：18H1收入和利润增速回落，但受益于政策影响，利润增速有所回升。
• 生物药：18H1收入和利润增速小幅提升，但部分公司如上海莱士表现不佳。
• 中成药：增速相对较低，部分公司受医保和药占比限制影响较大。
• 医药商业：收入增速提升，但利润增速远高于行业平均水平。
• 医疗器械：保持高景气，受益于分级诊疗和进口替代。
• 医疗服务：保持高增长，但部分公司如宜华健康业绩波动较大。

投资建议

• 重点布局非药或消费属性公司：如益丰药房、大参林、爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、国药一致、康弘药业、云南白药、乐普医疗、安图生物、润达医疗等。
• 估值消化后布局：当前时点，部分优质公司已进入中长期布局区间，建议关注其未来表现。

风险提示

• 医保控费加剧：可能对处方药业绩产生较大影响。
• 药品招标降价：可能导致利润下降。
• 创新药短期估值过高：存在估值回调风险。

附录

• 业绩预告汇总：部分公司如乐普医疗、康弘药业、恒瑞医药等公布了18年三季报业绩预告，显示出不同增速水平。
• 盈利预测与估值：重点公司如益丰药房、大参林、爱尔眼科等的EPS和PE数据显示其未来增长潜力。

图表说明

• 图1-6：展示了医药行业各板块的收入、利润和归母净利润增速分布情况。
• 图7-18：反映了各板块的毛利率、净利率、三费变化及应收账款周转天数等财务指标。
• 图19-20：显示了18H1各板块的收入和归母净利润增速情况。

以上内容总结了2018年医药生物行业中报的核心信息和主要观点，为投资者提供了行业趋势、政策影响及投资建议的全面分析。