20170430-东兴证券-医药生物行业周报_年报季报发布完毕_行业持续稳中向好_分化中看强者恒强_21页_2mb

医药生物行业周报（20170424-20170430）总结

核心内容

本周医药生物行业整体表现略逊于其他行业，申万医药指数下跌1.56%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输创业板指数1.58个百分点。医药成交总额为1,084.74亿元，占沪深总成交额的5.01%，行业热度较上周略有下降。行业估值（TTM，剔除负值）为40.01倍，较上周上升0.68个单位，但较2005年以来均值低1.30个单位。行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为76.05%，较上周上涨3.79个百分点。

主要观点

1. 行业表现：

   • 医药行业本周涨跌幅排名所有行业第5位，年初至今排名15位。
   • 子行业中，医疗器械表现最佳，上涨0.33%；化学原料药表现最差，下跌2.91%。
   • 公司层面，上涨公司88家，下跌公司146家，停牌11家。
   • 涨跌幅排名前5的公司为山东药玻（+12%）、利德曼（+8%）、花园生物（+7%）、智飞生物（+7%）、必康股份（+7%）；后5的公司为华海药业（-13%）、浙江医药（-12%）、姚记扑克（-11%）、北大医药（-11%）、龙津药业（-9%）。

2. 中短期投资建议：

   • 维持行业谨慎乐观的观点，仍看好医药行业的结构性机会。
   • 重点推荐：
     • “低估值+共振”逻辑下的白马股：现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业。
     • “低估值+成长+刚需处方药”逻辑下的白马股：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业。
     • 医药商业：两票制持续推进，商业集中度提升，重点推荐上海医药、九州通、瑞康医药。
     • 疫苗行业：行业复苏，未来大品种上市，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物。
     • 品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶。
   • 投资组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药，各占10%。本周投资组合下跌1.31%，跑赢行业指数0.25个百分点。

3. 中长期趋势：

   • 医药行业已进入结构优化阶段，未来5-10年将从行业分化中寻找机会。
   • 五大投资主线：
     • 医改新政（如药审改革、医保变革、一致性评价等）；
     • 泛创新（如创新药、技术、服务等）；
     • 泛服务（如医疗服务、商业服务等）；
     • 国际化（如制剂出口、研发国际化）；
     • 高景气度领域（如血液制品、儿童医疗、IVD、中药饮片等）。

关键信息

• 政策动态：

  • 国务院发布《关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见》，要求2017年6月底前各省明确推进医联体建设方案，2020年实现所有二级公立医院和基层机构参与医联体。
  • 甘肃省发布《开展医药采购与医保联动工作实施意见》，引入银行提供免息周转金，实现30天药款结算，有助于缓解药企回款压力。

• 估值分化：

  • 行业估值溢价率处于相对低位，但部分优质标的估值逐步接近或进入合理区间，未来估值分化将成常态，建议重点关注。

• 行业趋势：

  • 行业从野蛮扩张向结构优化转变，强者恒强是未来趋势。
  • 医药行业2016年增速18.2%，2017Q1增速17.1%，整体稳中向好。

重点推荐股票池

风险提示

• 行业政策出现重大变化；
• 市场系统性风险。

基金持仓变化

• 基金十大重仓股中，医药行业仍处于超配状态，但近五年来看属于低配。
• 基金重仓持股医药比例在2008-2009年、2010年、2013-2014年出现超配峰值，未来仍具备比较优势。

估值与行业数据

• 行业整体市盈率39.51，市场整体市盈率20.21。
• 子行业估值差异明显，医疗服务估值最高（76.34倍），医药商业估值最低（31.12倍）。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，基于行业指数与沪深300指数的相对表现。

结论

医药生物行业在经历2015年的低谷后，逐步回暖，2016年及2017年Q1表现稳中向好。行业分化加剧，强者恒强成为趋势，建议关注结构性机会。政策推动医改、医保联动及流通行业整合，为行业带来新的增长点。估值分化将成为常态，重点关注优质标的。