20250819-中国银河-2025年7月财政数据解读_广义财政收入回暖_支出增速加快上行_7页_1mb

2025年7月财政数据总结

核心内容

2025年1-7月，中国财政数据呈现积极态势，广义财政收入增速改善，支出增速加快上行，达到2022年9月以来的最高水平。财政收入与支出增速差维持高位，反映出财政政策积极靠前发力的趋势。

主要观点

• 广义财政收入回暖：财政一、二本账合计收入增速为0%，较前值-0.6%有所改善，收入结构持续优化，主要得益于印花税大幅增长和土地收入维持平稳。
• 财政支出增速加快：合计支出增速达9.3%，较前值8.9%明显提升，创近年来新高，显示财政支持经济的力度加大。
• 印花税显著增长：1-7月印花税同比增长20.7%，其中证券交易印花税增长62.5%，成为拉动财政收入的重要因素。
• 土地收入维持平稳：政府性基金收入中，土地出让收入累计增速为-0.7%，降幅较上半年收窄，主要因核心城市优质地块供应增加。
• 专项债发行提速：新增专项债发行节奏加快，1-7月发行规模达2.78万亿元，发行进度达63.1%，高于去年同期17.6个百分点，支撑二本账支出增速上行。
• 支出结构分化：社保和教育支出增长较快，而基建相关支出增速为负，科技支出因高基数效应出现大幅回落。

关键信息

财政收入表现

• 一般公共预算收入：1-7月同比增长0.1%，为年内首次回正，显示财政收入逐步恢复。
• 税收收入：累计增速收敛至-0.3%，较前值-1.2%有所改善，当月同比增速达5%。
  • 增值税：累计增速3%，工业增加值保持韧性。
  • 企业所得税：降幅连续五个月收窄至-0.4%，当月同比增速6.4%，反映企业利润有所改善。
  • 个人所得税：累计增速8.8%，当月同比增速13.9%，显示居民收入增长。
  • 印花税：同比增长20.7%，其中证券交易印花税增长62.5%，占税收收入权重0.8%，拉动税收收入增速0.5个百分点。
• 非税收入：累计增速回落至2%，低于过去五年平均增速10.2%，显示非税收入增长乏力。

财政支出表现

• 一本账支出：1-7月累计增速3.4%，当月同比增速3%，支出结构呈现分化。
  • 基建支出：合计增速-4.5%，其中节能环保支出增速4.3%，其余三项基建支出增速降幅基本平稳。
  • 社保与教育支出：增速较快，分别为9.8%和5.7%。
  • 科技支出：当月同比增速回落至-30.5%，主要受高基数效应影响。
• 二本账支出：1-7月累计增速31.7%，7月当月同比增速达42.4%，显示专项债对财政支出的支撑作用增强。
• 国债发行：1-7月发行规模达9.11万亿元，发行进度59%，高于去年同期3.2个百分点。

土地市场与房地产

• 土地出让收入：7月当月值为2679亿元，累计增速为-4.6%，较前值-6.5%有所收窄。
• 房地产市场：需求侧仍偏弱，订金及预收额、个人按揭贷款均出现负增长，竣工面积累计增速为-16.5%，新开工面积仍维持负增长，显示房地产市场修复仍需时间。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 国内政策落实不及预期
3. 房地产市场大幅走弱

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，lvlei_yj@chinastock.com.cn

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