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央行2026年第一季度货币政策报告核心总结

核心内容概述

央行发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》延续了此前政治局会议和货政例会的政策基调，强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，并继续关注经济稳定增长和物价合理回升。报告指出，当前经济“起步有力、好于预期”，但同时也面临风险和挑战。此外，报告在政策操作、宏观审慎管理、国际收支等方面有明显变化，体现出政策的前瞻性、灵活性和针对性。

主要观点与关键信息

信号1：全球经济与国内经济展望

• 全球经济：央行延续谨慎乐观态度，指出全球经济“韧性超预期”，但主要经济体增速分化，存在地缘政治风险、国际贸易前景挑战、财政可持续性等问题。
• 国内经济：央行认为国内经济“起步有力、好于预期”，有利条件充足，但风险挑战依然存在，包括外部输入型通胀压力和国内新旧动能转换任务。

信号2：全球与国内通胀形势

• 全球通胀：央行指出“通胀压力加大”，主要因加征关税影响仍在传导，叠加原油供给冲击，未来走势仍待观察。
• 国内通胀：主要价格指标呈现“温和回升态势”，得益于有效需求回暖、实体经济供需改善和市场竞争秩序优化，但需警惕外部输入型通胀影响。

信号3：货币政策定调与操作方向

• 政策基调：继续强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，注重政策的前瞻性、灵活性和针对性。
• 操作调整：删除“降准降息”表述，表明短期降准降息可能性下降，转向“灵活运用多种货币政策工具”。
• 政策重心：结构性货币政策工具成为当前政策发力重点，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等。

信号4：贷款利率变化

• 2026年3月新发放贷款加权平均利率为 3.23%，较上年底上升 0.09个百分点。
• 票据融资利率抬升是主要拉动因素，达到 1.46%。
• 企业贷款利率为 3.05%，创历史新低。
• 个人住房贷款利率维持 3.06% 不变。

信号5：宏观审慎管理体系

• 宏观审慎管理体系“覆盖全面”，包括四大内涵：宏观经济与金融风险的关联性、金融市场重点领域、系统重要性金融机构、国际经济风险外溢。
• 下阶段重点工作包括：强化“双支柱”调控框架协调、完善宏观审慎管理机制、夯实监测评估机制、丰富政策工具箱。

信号6：国际收支变动特征

• 我国经常账户顺差总体保持在合理区间，资金流入转化为金融账户对外投资。
• 货物贸易和服务业贸易均保持增长，货物贸易年均增长 47%，服务贸易突破 1万亿美元，较2021年增长 44%。
• 国际收支基本平衡，体现国内经济高质量发展和对外开放成果。

风险提示

• 经济超预期下行
• 外部环境超预期
• 政策超预期

图表信息

• 图表1：2026年3月贷款加权利率小幅上行，企业贷款利率创新低，个人住房贷款利率维持不变。

资料来源

• Wind、中国人民银行
• 国盛证券研究所

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