20201104-华安证券-工程机械行业专题报告_存量市场,抱紧龙头_28页_3mb

工程机械行业专题报告总结

核心内容

工程机械行业已从增量市场转向存量市场，行业景气度持续，需求结构以更新需求为主。龙头企业凭借产品优势、供应链和资金优势，持续抢占市场份额，行业格局趋于优化，强者恒强。

主要观点

1. 销量超预期的原因

   • 2020年Q3，挖机、起重机、叉车等工程机械销量增速均超预期。
   • 原因包括固定资产投资回暖、新增需求强劲、疫情后积压需求释放以及行业自身内生性增长。

2. 需求未来展望

   • 短期：销量和开工率持续超预期，行业景气度维持高位。
   • 中期：排放标准趋严，加速设备更新换代，保障行业需求，销量保持平稳。
   • 长期：城镇化建设仍是工程机械需求的长期驱动力，预计2030年城镇化率可达70%，2050年达80%。

3. 投资建议

   • 推荐关注工程机械行业龙头：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、建设机械、浙江鼎力、艾迪精密、安徽合力、杭叉集团等。
   • 龙头企业具备产品力、竞争优势、创新能力和市场占有率优势，业绩稳定，估值合理。

关键信息

• 2020年9月挖机销量同比增长64.78%，已超2019全年销量。
• 2020年1-9月挖机销量累计同比增长31.98%，出口占比10.02%。
• 汽车起重机销量在Q3达到69%的同比增长，受益于风电等新增需求。
• 叉车销量在2020年1-9月同比增长24.13%，表现亮眼。
• 国二设备占挖机保有量42%，是更新换代的主力，预计2020年底至2021年中将逐步淘汰。
• 我国环保标准较欧美滞后约7-8年，未来将持续升级，推动设备更新换代。
• 日本工程机械行业发展分为本土化成长、海外拓展转向、全球化三个阶段，城镇化建设是核心驱动力。
• 我国城镇化率仍低于发达国家，未来增长潜力巨大，将为工程机械需求提供长期支撑。

行业趋势

• 短期：行业景气度持续，销量和开工率双击，市场回暖。
• 中期：环保趋严，设备更新需求加速，行业集中度提升。
• 长期：城镇化建设与海外拓展并行，行业持续增长。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 逆周期调节力度偏弱
• 基建、地产投资增速大幅下滑
• 海外市场拓展不及预期

数据支撑

• 销量数据：2020年1-9月挖机销量达2365084台，同比增长31.98%。
• 开工率：小松挖掘机开工小时数在4-6月回升至正常水平，9月进入开工旺季。
• 排放标准：国二设备占挖机保有量42%，国四标准将推动设备更新换代。
• 城镇化对比：2019年中国城镇化率60%，相当于日本1957年水平。
• 投资趋势：固定资产投资完成额累计同比增速逐月收窄，基建与房地产投资回正。

总结

工程机械行业当前处于高景气度，销量和开工率持续超预期，未来将依靠更新需求和城镇化建设维持增长。龙头企业的竞争优势和创新能力使其在存量市场中占据主导地位，行业集中度将不断提升。尽管存在风险，但整体趋势向好，值得长期关注。