20220801-山西证券-爱旭股份-600732.SH-盈利能力持续上行_大尺寸电池片持续紧缺_5页_375kb

爱旭股份 (600732.SH) 总结

核心内容

爱旭股份在2022年半年度报告中展示了强劲的财务表现和业务增长，公司盈利能力显著提升，市场竞争力增强。随着技术升级和产能扩张，公司有望在未来持续获得超额利润。

主要观点

• 业绩大幅增长：2022年H1公司实现营业收入159.9亿元，同比增长132.8%；归母净利润6.0亿元，同比增长26倍，扭亏为盈，接近业绩预告上限。22Q2实现归母净利润3.7亿元，环比增长62.6%。
• 出货量提升：2022H1出货量达16.5GW，同比增长94%。估算单W盈利3.4分，Q2单W盈利提升至4-5分/W。
• 盈利能力增强：公司资产周转加快，ROE显著提升，从2021年的-2.1%增长至2022年的22.7%，预计2024年将达30.4%。
• 技术领先：公司珠海6.5GW的ABC电池片项目进展顺利，预计下半年投产。自主研发的N型ABC电池片量产转换效率超25.5%，组件转换效率达23.5%。182尺寸组件输出功率达600W+，210尺寸组件输出功率达720W+，首年衰减≤1%，逐年衰减≤0.35%，提供30年功率质保。
• N型ABC组件优势：预计N型ABC组件全生命周期发电量比P型PERC组件提高11.6%以上，具备良好的经济性和市场竞争力。
• 研发投入加大：2022H1研发投入5.6亿元，同比增长116.3%。公司研发人员达1647人，占总人数22%，其中包含海外专家和国内985、211高校人才。新增授权专利97项，累计授权专利792项，发明专利授权数量增长显著。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.4亿元、28.6亿元、43.7亿元，动态市盈率分别为47.2倍、27.0倍、17.7倍。维持“买入-A”的投资评级。
• 风险提示：新技术扩产不及预期、原材料价格波动可能对业绩产生影响。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

技术与市场进展

• 产能利用率提升：公司PERC产能约36GW，大尺寸电池产能占比超95%，上半年产能利用率达92%，同比提升14个百分点。
• 供需紧张：PVinfolink数据显示，22Q2主流尺寸单月供应约14-15GW，无法满足下游需求，预计下半年大尺寸PERC供需持续偏紧。
• 新产品推出：公司“黑洞”系列组件转换效率达23.5%，N型ABC组件技术领先，具备更高的发电量和经济性。

研发与专利情况

• 研发投入增长：2022H1研发投入5.6亿元，同比增长116.3%。
• 专利数量创新高：截至2022年6月30日，公司累计申请专利1279项，获得授权专利792项，同比增长11.1%；授权发明专利123项，同比增长18.3%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计2022年动态市盈率约30倍。
• 风险提示：新技术后续扩产不及预期、原材料价格大幅波动。

估值与市场表现

• 市场表现：2022年8月1日收盘价为37.91元，流通市值253.09亿元。
• 估值趋势：P/E从2020年的95.8倍降至2022年的47.2倍，P/B从14.4倍降至5.6倍，EV/EBITDA从51.8倍降至10.7倍，显示估值逐步下降。

总结

爱旭股份在2022年半年度报告中展现出强劲的财务表现与市场竞争力，主要得益于出货量增长、盈利能力提升以及技术领先优势。公司研发投入持续增加，专利数量创新高，为未来发展奠定基础。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，动态市盈率逐步下降，维持“买入-A”的投资评级。但需关注新技术扩产和原材料价格波动等风险。