> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伦锌流动性风险反复支撑锌价高位震荡 ## 核心内容 2026年8月24日发布的报告分析了近期锌价走势及影响因素，核心内容如下： ### 一、市场走势 - **沪锌主力合约（ZN2610）**：上周先抑后扬，最终收于25710元/吨，周度涨幅0.21%。 - **伦锌（LME）**：先跌后涨，08合约交割后流动性担忧未解除，价格重回偏强运行，再刷年内新高至3840美元/吨，最终收于3822.5美元/吨，周度涨幅1.61%。 - **沪伦比值**：周度小幅下降至6.73，表明沪锌相对伦锌略显弱势。 ### 二、市场因素分析 #### 1. 宏观面 - **美国长端利率飙升**：引发市场对流动性收紧的担忧，但美国财政部救市缓解了部分压力。 - **美伊局势僵局**：伊朗未延长和平协议，美国采取强硬态度，导致国际油价高位运行，通胀预期上升，抑制市场风险偏好。 - **美联储政策关注**：本周重点关注美联储主席在杰克逊霍尔年会上的讲话，可能对市场情绪产生重要影响。 #### 2. 基本面 - **LME库存变化**：LME锌库存周度增加5125吨，库存水平回升，但0-3BACK结构走扩，显示近月合约流动性风险未消除。 - **国内锌锭库存**：社会库存小幅去库后重回累库，表明需求未有实质性改善。 - **锌矿供应紧张**：锡林郭勒盟因矿山安全事故展开安全整治，导致锌矿供应偏紧，加工费承压。 - **冶炼厂利润承压**：冶炼厂普遍亏损，部分炼厂计划在9月检修，或缓解供应压力。 - **需求端表现**：镀锌企业开工回升，但压铸锌合金企业仍处消费淡季，终端订单有限。部分企业因补充库存而主动提升开工，但整体需求修复有限。 ### 三、关键数据 | 合约 | 8月14日 | 8月21日 | 涨跌 | 单位 | |------|---------|---------|------|------| | SHFE锌 | 25,655 | 25,710 | 55 | 元/吨 | | LME锌 | 3762 | 3822.5 | 60.5 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 6.82 | 6.73 | -0.09 | - | | 上期所库存 | 154773 | 155954 | 1181 | 吨 | | LME库存 | 88,000 | 93,125 | 5125 | 吨 | | 社会库存 | 27 | 27.04 | 0.04 | 万吨 | | 现货升水 | -30 | -40 | -10 | 元/吨 | ### 四、行业要闻 1. **锌矿加工费**：国产锌矿加工费报-1550元/金属吨，进口矿加工费报-117.5美元/干吨，进口矿加工费环比减少17.01美元/干吨。 2. **锌精矿进口**：7月进口锌精矿42.56万吨，环比增长17.29%，但同比减少15.12%。1-7月累计进口318.72万吨，同比增加5%。 3. **精炼锌贸易**：7月精炼锌进口0.51万吨，环比下降6.07%，同比大幅下降71.35%；出口0.92万吨，环比增长293.76%，同比大幅增长2174.28%。净出口0.41万吨，1-7月累计净进口3.47万吨。 4. **镀锌板出口**：7月出口量110万吨，环比增长2.63%，但同比下降8.14%；1-7月累计出口780.66万吨，同比下降3.87%。 5. **氧化锌出口**：7月出口量1524.18吨，环比减少20.27%，但同比增长57.25%；1-7月累计出口12267.66吨，同比增长50.85%。 6. **压铸锌合金出口**：7月出口量1461.37吨，环比减少26.73%，但同比增长505.50%；1-7月累计出口8543.71吨，同比增长165.24%。 7. **冶炼厂开工情况**：Korea Zinc冶炼厂上半年维持100%开工率，但Young Poong Seokpo冶炼厂开工率由57.23%降至51.7%。Bunker Hill矿业完成首次爆破，有望2026年底实现商业化生产。Honey Badger推进Prairie Creek铅锌银矿复产，目标2027年夏季实现首批生产。 ### 五、风险因素 - **宏观风险扰动**：美联储货币政策及美伊局势演变仍是市场关注焦点。 - **锌矿紧缺改善**：若锌矿供应紧张缓解，可能对锌价形成压力。 ### 六、总结 **锌价走势**：伦锌近月流动性风险反复，支撑锌价高位震荡；国内锌锭高库存压力未缓解，抑制锌价上涨空间。 **支撑因素**： - LME0-3BACK结构走扩，显示近月合约流动性风险未消除。 - 锌矿供应偏紧，加工费承压，夯实成本端支撑。 - 镀锌企业开工回升，消费修复预期增强。 **压制因素**： - 国内锌锭社会库存小幅去库后重回累库。 - 需求端未有实质性改善，部分企业仍维持减产。 **展望**：预计锌价将维持震荡走势，本周重点关注美联储讲话及LME库存变化。