20220627-华鑫证券-卫士通-002268.SZ-数据安全_国家队_业绩迎来爆发期_5页_350kb

报告摘要

卫士通（002268）投资分析总结

核心内容

卫士通（002268）是国内数据安全领域的龙头企业之一，作为中国网安旗下唯一上市公司，是网络安全领域的“国家队”，在支撑国家网络安全战略和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然优势。公司业绩在2022年迎来爆发期，盈利预测显示其归母净利润将显著增长，未来三年的盈利预期持续向好。

主要观点

政策驱动行业爆发：2022年6月，国家市场监督管理总局与国家互联网信息办公室发布《关于开展数据安全管理认证工作的公告》，标志着数据安全行业进入规范化扩张阶段。同时，中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，进一步推动数据安全行业的发展。
技术优势明显：公司长期深耕数据安全领域，构建了较为完善的数据安全能力供给体系和生态圈，具备多个行业场景下的数据安全整体解决方案能力。
标杆案例落地：公司与世纪华通在游戏数据领域落地了首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目，有望加速其产品在互联网巨头中的应用。
行业拓展广泛：公司业务覆盖党政、金融、能源、交通、电信、互联网等多个重点行业，尤其在党政领域，信任服务系统占据政务内网身份认证过半的市场份额，且在成都市完成了业内首个全服务化的政务云数据安全治理项目。
盈利预测乐观：公司2022-2024年归母净利润分别为5.35、8.31、11.85亿元，EPS分别为0.63、0.98、1.40元，对应PE分别为64、41、29倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。
财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升，ROE逐年改善，资产负债率保持在合理区间，具备较强的盈利能力和财务健康度。

关键信息

业务布局

党政市场：信任服务系统占据政务内网身份认证过半市场份额，完成业内首个全服务化的政务云数据安全治理项目。
新能源市场：与国电南自、华电广东合作，实现国内首套新能源集控商用密码内生安全保障系统挂网应用。
交通市场：多款车联网密码产品应用于工信部试点示范项目。
电信市场：橙讯平台已在政务、电信运营商、中国电科等大型政企单位广泛应用，逐步构建国家级移动安全应用平台。
互联网市场：与世纪华通合作，在游戏数据领域落地首个数据安全标杆项目。

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	2,789	3,634	4,712	6,125
归母净利润（百万元）	238	535	831	1,185
EPS（元）	0.28	0.63	0.98	1.40
P/E	142.7	63.5	40.9	28.7

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	17.0%	30.3%	29.6%	30.0%
归母净利润增长率	47.5%	124.7%	55.4%	42.6%
毛利率	37.9%	39.5%	43.2%	45.3%
净利率	8.6%	14.8%	17.7%	19.4%
ROE	4.7%	9.6%	13.1%	16.0%
资产负债率	28.6%	30.5%	30.7%	30.8%