20221031-东吴证券-卫士通-002268.SZ-2022三季报点评_数据安全国家队大有可为_3页_435kb

卫士通（002268）2022三季报总结

核心内容概览

卫士通（002268）于2022年10月31日发布2022年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司作为数据安全国家队，深耕密码技术，积极布局个人信息保护与商业秘密保护领域，有望持续受益于政策红利。当前公司维持“买入”评级，未来成长性值得期待。

主要财务数据

营收与利润

营收增长情况

• 2022年前三季度营收：20.59亿元，调整后同比增长 25.89%
• 2022年第三季度营收：7.06亿元，调整后同比下降 5.02%
• 2022年第三季度归母净利润：0.35亿元，调整后同比下降 37.21%
• 2022年第三季度扣非归母净利润：0.29亿元，调整后同比下降 48.79%

成本与费用

• 毛利率：2022E为 37.80%，同比略有下降 1.66pct
• 销售费用率：2022E为 11.61%，同比上升 0.91pct
• 管理费用率：2022E为 5.71%，同比上升 0.75pct
• 研发费用率：2022E为 10.12%，同比上升 1.41pct

政策与行业背景

数据安全政策加速推进

• 二十大报告再次强调“统筹发展和安全”，提升数据安全重要性。
• **《个人信息安全保护法》**明确要求大型互联网平台设立独立监督机构。
• **《全国一体化政务大数据体系建设指南》**提出加强数据安全，包括加密存储、传输、应用、数据脱敏等。

个保与商密业务进展

• 公司在个人信息保护（个保）和商业秘密保护（商密）领域有前瞻性布局。
• 与世纪华通的合作项目已落地，未来有望在互联网头部厂商中复制，实现SaaS化收费。

估值与财务指标

市场数据

• 收盘价：36.32元
• 一年最低/最高价：26.62/64.57元
• 市净率：6.19倍
• 流通A股市值：30,411.99百万元
• 总市值：30,722.24百万元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策推进不及预期

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 预期逻辑：公司作为国内数据安全国家队，率先布局个保市场，具备技术优势与政策红利，未来有望持续获得集团资源支持，业绩增长可期。
• 成长性：2022E至2024E，归母净利润增长率分别为 33.37%、31.68%、29.92%

财务预测（部分）

资产负债表预测

现金流量预测

总结

卫士通作为数据安全领域的国家队，凭借在密码技术上的深厚积累，积极布局个保与商密市场，业绩稳步增长。2022年前三季度营收与净利润均实现显著增长，但受疫情影响，第三季度业绩有所下滑。随着政策的持续推进，公司有望在数据安全领域进一步拓展市场，实现业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级，建议关注其在个保与商密业务中的发展机会。