航运行业2019年投资策略：关注油运市场复苏-20181217-兴业证券-23页

航运行业市场分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2018年油运、集运及干散货市场的运行情况，预测了2019-2020年的市场趋势，并针对重点公司提出了投资建议。整体来看，油运市场有望在2019年进入复苏周期，集运市场预计在2019年重新向上，而干散货市场则可能进入盘整期。

主要观点与关键信息

油运市场

• 运价走势：2018年前11月VLCC-TD3C TCE均值为1.6万美元/天，同比下降17.0%；但三季度开始回暖，四季度租金最高接近6万美元/天。
• 需求端：美国原油出口增长和IMO限硫令将推动2019年油运需求上升，预计全球原油海运周转量增速为2.6%、4%、4%。
• 供给端：2018-2020年新船交付量预计为1251万DWT、1487万DWT、1102万DWT，拆船量预计为1200万DWT、800万DWT、500万DWT。运力增速分别为0.2%、3.0%、2.6%。
• 投资建议：建议投资者积极配置中远海能（A/H）、招商轮船，评级为“审慎增持”。

集运市场

• 运价走势：2018年前11月CCFI指数均值为815点，同比下降1.3%。2017年行业明显复苏，2018年小幅回调。
• 需求端：全球经济贸易形势存在下行压力，中美贸易战影响不确定。预计2018-2020年集运需求增速分别为4.5%、4%、4%。
• 供给端：2018-2020年新船交付量预计为132万TEU、82万TEU、112万TEU，拆船量预计为10万TEU、20万TEU、50万TEU。运力增速分别为5.9%、2.8%、2.8%。
• 投资建议：建议投资者积极关注中远海控（A/H），评级为“审慎增持”。

干散货市场

• 运价走势：2018年前11月BDI指数均值为1349点，同比上升21.5%。行业延续复苏，预计2019年进入盘整期。
• 需求端：2018年前11月中国铁矿石进口量同比下降1.3%，煤炭进口量同比上升9.3%。预计2018-2020年需求增速分别为2.5%、2%、2%。
• 供给端：2018-2020年新船交付量预计为2925万DWT、2919万DWT、3368万DWT，拆船量预计为500万DWT、1000万DWT、1500万DWT。运力增速分别为3%、2.3%、2.2%。
• 投资建议：未明确提及具体公司投资建议，但市场预计进入盘整期。

重点公司表现

风险提示

• 全球经济及贸易形势恶化
• 航运需求上升低于预期
• 航运供给上升超出预期
• 油价及汇率大幅波动
• 海上安全事故
• 行业恶性竞争
• 政策性风险
• 中美贸易战影响超预期

图表目录（关键数据参考）

• VLCC-TD3C TCE走势及月度均值
• 布伦特原油价格及OPEC原油产量
• 中国、日本、韩国、中国台湾原油进口量及增速
• VLCC交船量及拆解量
• VLCC新签订单及存量订单占比
• CCFI综合指数及各航线运价走势
• 集装箱船分船型船队规模及闲置率
• 集装箱船交船量及拆解量
• 集装箱船新签订单及存量订单占比
• 干散货船分船型船队规模及交船、拆解情况
• 干散货贸易量及船队规模变化
• 干散货船交船量及拆解量
• 干散货新签订单及存量订单占比
• 重点公司估值表（2018.12.14）

投资建议总结

• 油运行业：2019年市场有望复苏，建议配置中远海能（A/H）、招商轮船。
• 集运行业：2019年有望重新向上，建议关注中远海控（A/H）。
• 干散货行业：预计2019年进入盘整期，未明确具体投资建议。