交运行业2018下半年投资策略暨中报前瞻：关注油运拐点，铁路货运繁荣发展_35页-2mb

2018年下半年交运行业投资策略总结

核心内容

2018年下半年，交运行业迎来结构性机会，尤其在航运、航空和铁路货运领域。政策引导、行业周期、市场需求等因素共同推动了行业的复苏与增长。本文主要分析了航运（油运、集运）、航空、铁路货运及物流快递的前景与投资逻辑。

主要观点

1. 航运：集运底部确认，油运拐点临近

• 油运板块：已跌出机会，中报后有望利空出尽。2018年下半年受OPEC增产和伊朗制裁影响，Q4运价有望超预期。
• 集运板块：当前处于周期底部，但盈利改善趋势明显。19年起运力增速将下滑，需求有韧性，贸易战对复苏的影响有限。
• 油运分析框架：油轮运价的高弹性来源于储油需求与运输需求的互动，油价波动的主逻辑在于库存周期，而非单纯与油价正相关。
• 受益标的：中远海能、招商轮船等油运公司值得关注，其估值已处于历史低位，盈利弹性大。

2. 航空：供需改善，旺季业绩有望提速

• 供需改善：航空业需求长期保持高位，尤其是国内客运需求，受第三产业增长带动。
• 旺季预期：2018年7月旺季来临，预计运价和运量将同步提升，业绩实现超预期增长。
• 东方航空：短期受扰动影响，但长期供需改善，业绩有望恢复，建议关注。

3. 铁路：政策推动，货运需求持续旺盛

• “公转铁”政策：京津冀及周边、长三角等区域将逐步禁止汽运集疏港，推动铁路货运需求增长。
• 大秦铁路：作为西煤东运主干线，运量持续增长，估值处于底部，高股息、低估值，具有投资价值。
• 铁龙物流：主营铁路特种箱运输，受益于“散改集”趋势，业绩已实现反转，建议关注。

4. 物流快递：行业高成长，格局持续集中

• 快递行业：与电商高度绑定，业务量增速持续提升，尤其是拼多多带动增长。
• 行业格局：CR8持续上升，中小公司加速离场，强者愈强。
• 重点公司：圆通速递、韵达股份、顺丰控股等具备高增长潜力，建议重点关注。

关键信息

政策推动

• “公转铁”：京津冀、山东、长三角等地将在2018年9月底前完成煤炭集疏港铁路化，2019年底前矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输。
• 环保政策：柴油车污染治理推动铁路货运替代，铁路成为最节能、环保的运输方式。

行业周期与估值

• 油运：当前处于周期底部，估值低位，盈利弹性大，Q4有望超预期。
• 集运：需求有韧性，19年起运力增速下降，板块有望稳步上行。
• 航空：需求长期保持高位，供需改善背景下旺季业绩有望提速。
• 铁路：大秦铁路运量增长显著，估值处于历史低位，具备高股息与低估值优势。

行业趋势与数据

• 油运：VLCC运价与OPEC产量密切相关，美国出口增加拉长平均运距，提升需求。
• 快递：业务量增速持续提升，2018年预计在25%-30%区间，行业集中度上升，竞争格局优化。
• 铁路：铁路运输能耗仅为公路的1/4，环保优势显著，铁路货运需求结构性上升。

重点公司表现

油运

• 中远海能：2018年预计内贸和LNG业务贡献约10亿利润，Q4运价有望超预期。
• 招商轮船：PB估值回到历史低位，重组后盈利弹性上升，预计2020年LNG和散货业务贡献6.6亿利润。

航空

• 东方航空：2017年客运收入增速低于座公里增速，但市场预期较低，2018年有望改善。

铁路

• 大秦铁路：2017年货运量同比增长23.1%，预计2018年运量继续增长，估值处于底部。
• 铁龙物流：特种箱业务增长显著，受益“散改集”趋势，业绩已反转。

快递

• 圆通速递：业务量增速恢复，智能化投入提升效率，2018年EPS预计为0.70元、0.93元、1.23元。
• 韵达股份：业务量增速持续高，成本管控效果显著。
• 顺丰控股：精准定位中高端市场，单件收入远高于行业，新业务增长迅速。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制物流需求。
• 贸易战升级：可能影响航运和航空业复苏节奏。
• 政策推动不及预期：可能影响铁路货运增长速度。

总结

2018年下半年交运行业迎来结构性机会，尤其在航运、航空和铁路货运领域。油运板块因伊朗制裁和OPEC增产有望迎来拐点，航空业在旺季中量价齐升，铁路货运因“公转铁”政策和环保需求持续增长。物流快递行业则因电商带动和行业集中度提升，保持高成长态势。建议投资者关注中远海能、招商轮船、大秦铁路、铁龙物流、东方航空、圆通速递、韵达股份和顺丰控股等公司。