交通运输行业2019年投资策略_航空_航运_把握油运复苏_关注航空预期反转_20页-2mb

交通运输行业2019年投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2018年整体表现不佳，沪深300指数下跌19.18%，交通运输板块全年下跌23.36%。在8个子行业中，仅有机场板块实现上涨，涨幅为2.75%；而航运、航空等强周期板块受中美贸易摩擦、汇率、油价等因素影响，跌幅超过30%。

主要观点

航运：干散集运弱复苏，油运迎来反转机会

• 市场表现：2018年BDI指数均值为1362.73，同比增长24%；SCFI综合指数平均价格为824.05，同比下降1.79%。
• 油运复苏：油运市场在2018年4月运价跌破4000美元/天后，10月运价反弹至38000美元/天，预计未来三年全球油运市场需求-供给增速差分别为+2.04%、+0.26%、+1.73%，显著改善。
• 投资建议：推荐中远海能（600026.SH、1138.HK），预计其未来三年EPS分别为0.04、0.38、0.92元，合理市值为294亿元，对应A股7.35元/股，较11月16日收盘价有50.33%的上行空间。

航空：客座率上升，关注油汇预期反转

• 市场表现：航空公司的业绩受油价和汇率双重打击，前三季度人民币贬值约3.97%，航空煤油进口到岸完税价格上涨39%。
• 需求增长：全民航客运周转量保持12%以上增速，三大航客座率同比上升0.72、1.68和2.04个百分点，提价逻辑逐步兑现。
• 投资建议：推荐东方航空（600115.SH、0670.HK），预计2018/19年EPS为0.22、0.64元，目标价9.70元，对应19年14倍PE。建议关注油价与汇率预期反转带来的投资机会。

机场：消费属性与产能周期的共振

• 市场表现：机场板块表现分化，上海机场涨幅15.79%，白云机场和北京首都机场股份跌幅分别为28.40%和21.49%。
• 运营数据：上市机场的起降架次和旅客吞吐量增速有所放缓，主要受民航局控总量政策影响。
• 投资建议：推荐厦门空港（600897.SH），其资本开支空窗期是投资黄金时期，产能利用率逐步提升，业绩增长确定性高，股息率高达5.2%，为机场之最。

关键信息

• 行业表现：交通运输板块全年下跌23.36%，位列A股34个行业第16名。
• 油运市场：VLCC运价从低位反弹，预计未来三年运价将显著提升，带动行业复苏。
• 航空市场：客座率和票价逐步提升，但受油价与汇率影响，业绩承压，需关注预期反转。
• 机场市场：上海机场表现优异，厦门空港因无大规模资本开支，具备高股息率和稳定增长潜力。
• 风险提示：贸易摩擦加剧、全球宏观经济疲弱、油价与汇率大幅波动、政策实施超出预期。

投资建议

• 中远海能：全球油轮公司，受益于油运复苏，具有较大业绩弹性。
• 东方航空：主基地上海供需向好，与吉祥航空交叉持股，有助于提升时刻价值。
• 厦门空港：区域性航空枢纽，无大规模资本开支，业绩增长确定性高，股息率领先。

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 全球宏观经济疲弱
• 油价与汇率大幅波动
• 政策实施超出预期

相关报告

1. 《多因素共振，油运业涅槃》（2018.11.16）
2. 《回顾DHL发展历程：以史为镜，可以知兴替》（2018.11.16）
3. 《“双十一”物流订单量首超10亿，物流行业全面升级》（2018.11.13）