20230224-浙商证券-香港交易所-00388.HK-香港交易所2022年年报点评_投资收益改善_Q4业绩高增_4页_690kb

香港交易所2022年年报总结

核心内容概览

2022年，香港交易所（00388）实现营业收入184.6亿港元，同比下滑12%；归母净利润100.8亿港元，同比下跌20%。尽管整体收入承压，但2022年第四季度业绩表现亮眼，归母净利润达到29.8亿港元，为全年单季最高，同比增长11%，环比增长32%。业绩高增主要得益于投资收益改善及交易活跃度提升。

主要观点与关键信息

1. 交易活跃度提升带动业绩改善

• 现货市场：

  • 联交所股本证券日均成交额同比下降26%，但降幅较前三季度收窄，主要受益于2022年Q4港股市场回暖，恒生指数上涨15%。
  • 陆股通、港股通日均成交额分别同比下滑16%和24%，拖累现货交易费及交易系统使用费同比下滑24%。
  • 2022全年IPO募资额达1,046亿港元，其中65%来自新经济公司和生物科技类公司。H2募资额为849亿港元，是H1的4.3倍，显示IPO市场强劲。

• 衍生品市场：

  • 衍生权证、牛熊证及权证交易费及交易系统使用费同比下降20%，主因日均成交金额减少21%。
  • 期交所的衍生产品合约交易费同比增长18%，得益于衍生产品合约日均成交张数创新高，同比增长33%。
  • 新推出的恒生科技指数期货、MSCI中国A50指数期货等产品表现突出，分别同比增长约410%和500%，显示出衍生品市场创新对收入的积极影响。

2. 投资收益显著改善

• 交易后业务：

  • 2022年保证金及结算所基金投资收益达14.0亿港元，同比增长136%。主要原因是平均资金金额增长17%及美元存款息率上升。

• 公司资金投资：

  • 2022年公司资金投资收益净额为-0.48亿港元，较Q1-Q3的-4.24亿港元明显改善。
  • Q4单季实现投资净收益3.8亿港元，同比增长52%，反映公司对投资组合的优化及外部赎回策略的有效性。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 预计2023-2025年归母净利润增速分别为24%、14%、13%，对应每股收益分别为9.88港元、11.27港元、12.70港元。
  • P/E（市盈率）预计分别为33倍、29倍、26倍，显示市场对其未来盈利的乐观预期。

• 估值目标：

  • 给予公司2023年40倍PE，对应目标价395.04港元，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 宏观经济下行风险：若全球经济环境恶化，可能对交易量及投资收益造成负面影响。
• 互联互通改革不及预期：若中概股回流或南向北向交易活跃度未达预期，可能影响交易收入增长。
• 市场波动风险：外部组合赎回策略可能带来一定的市场波动风险。

业务与收入结构分析

2022年收入构成（按业务条线）

2022年收入构成（按收费模式）

财务摘要

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：投资收益改善叠加交易活跃度提高，2022Q4业绩超预期，且未来受益于互联互通优化及制度创新改革。
• 目标价：395.04港元（基于2023年40倍PE）
• 预期表现：预计2023年相对沪深300指数表现将优于市场，符合“买入”标准。

总结

综上，尽管2022年整体收入承压，但第四季度业绩强劲，主要受益于投资收益改善和交易活跃度提升。公司在现货与衍生品市场均展现出韧性，IPO募资表现亮眼。未来随着互联互通改革推进及衍生品创新，港交所有望实现盈利复苏。当前估值合理，投资评级为“买入”。