20220817-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-ADT和IPO市场疲软_投资收益大幅下滑_9页_562kb

香港交易所（00388.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388.HK）2022年上半年的财务表现、市场动态及未来展望进行了分析，维持“买入”评级，目标价为347.7港元，当前股价为341.2港元，预期升幅为1.9%。

主要观点

• 香港交易所受地缘政治、海外货币政策收紧及新冠疫情等因素影响，2022年上半年交投活跃度下降，导致投资收益大幅下滑。
• 随着外部风险缓解及中国经济复苏，预计下半年港股市场日均成交额有望回升，投资收益或有所改善。
• 香港交易所将持续受益于中概股回流、互联互通机制拓展及A股相关衍生品推出，推动市场活跃度和业绩增长。
• 公司战略聚焦“立足中国、连接世界”，积极拓展市场互联互通和产品创新，巩固其作为国际金融中心的地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为89.4亿港元，同比下跌18%；预计2022E为201.5亿港元，同比下降3.8%；2023E和2024E分别为223.8亿港元和246.9亿港元，预计分别同比增长11.0%和10.3%。
• 归属股东净利润：2022H1为48.4亿港元，同比下跌27%；预计2022E为115.8亿港元，同比下降7.7%；2023E和2024E分别为128.4亿港元和140.7亿港元，预计分别同比增长10.9%和9.6%。
• ROE：2021A为25.4%，预计2022E为23.0%，2023E为24.9%，2024E为26.6%。
• 每股收益（EPS）：2021A为9.91港元，预计2022E为9.32港元，2023E为10.33港元，2024E为11.33港元。
• 每股净资产：2021A为39.2港元，预计2022E为40.8港元，2023E为41.9港元，2024E为43.1港元。

市场数据

• 港股市场日均成交额：2022H1为1,383亿港元，较2021H1下跌27%。
• 北向及南向交易日均成交金额：北向交易日均成交金额为人民币1,039亿元，同比下滑9%；南向交易日均成交金额为332亿港元，同比下降31%。
• 债券通北向交易日均成交额：2022H1达到312亿元人民币，同比上升17%，创半年度新高。

IPO市场表现

• 2022H1港股IPO数量：27家，首发募资额为197亿港元，较2021H1大幅下跌91%。
• IPO行业分布：资讯科技业、原材料业、医疗保健业和工业占主要份额，分别为22.4%、21.5%、20.5%和14.9%。
• 中概股回流：再鼎医药成为首家转为主要上市的公司，阿里巴巴、哔哩哔哩计划于2022年底前转为双重主要上市，进一步巩固香港作为中概股首选上市地的地位。

衍生品市场

• 衍生品分部收入：2022H1为16.5亿港元，同比下降6%。
• 权证日均成交额：184亿港元，同比下降18%。
• 期交所衍生产品合约日均成交张数：70.1万张，较2021H1上升34.5%。
• MSCI中国A50互联互通指数期货：日均成交合约张数达19,863张，较推出初期增长72%。
• 恒生科技指数期货：日均成交合约张数达64,928张，较2021H1增长7倍以上。

商品分部

• 商品分部收入：2022H1为6.97亿港元，同比下降4.0%。
• LME交易费：同比下降4%，主要由于成交总数减少及每张合约收费下降。
• QME交易额：2022H1达278亿元人民币，是2021H1的3倍以上。

投资要点

• 2022H1主要业务收入同比下降11%，主要受交易及结算费用减少、电子IPO服务费下降及投资亏损影响。
• 2022H1结算部门收入为37.39亿港元，同比下降11.0%。
• 存管、托管及代理人服务费同比下降27%，主要由于电子IPO申请数目减少。
• 2022H1沪深港通相关收入为11.85亿港元，同比下降13%。

风险提示

• 沪港股通交易增长不及预期
• 中概股赴港二次上市不及预期
• 疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期

财务预测与估值

• 目标价：347.7港元（对应2022-2024年PE分别为37.3、33.6和30.7倍）
• PE估值：2022E为37.3倍，2023E为33.6倍，2024E为30.7倍
• PB估值：2022E为8.5倍，2023E为8.3倍，2024E为8.1倍

总结

香港交易所2022年上半年业绩受市场交投疲软影响，但公司战略优势及市场拓展仍为未来增长提供支撑。尽管短期面临挑战，但中长期来看，随着市场回暖及产品创新，公司有望实现业绩回升。建议投资者关注其未来增长潜力。