20210126-中泰证券-珀莱雅-603605.SH-战略合作亚什兰_品牌持续升级_3页_467kb

珀莱雅（603605）化妆品行业分析总结

核心内容概览

珀莱雅是一家专注于化妆品领域的中国公司，近年来在品牌升级、产品创新和市场拓展方面表现突出。公司与全球领先的化妆品原料商亚什兰达成战略合作，推动产品和品牌持续升级。分析师邓欣维持“买入”评级，认为公司具备稳定高增长潜力。

主要观点

• 战略合作与研发升级：公司与亚什兰合作，获得抗氧化、抗初老等专供成分，借助其研发实力提升产品功效与品牌价值。
• 产品与品牌矩阵扩展：通过入股、代理等方式引入彩妆品牌彩棠和抗老品牌圣瑰兰，实现品牌多元化，增强市场竞争力。
• 线上营销表现优异：主品牌在电商平台（如淘宝）销售数据亮眼，2020年全年淘系GMV达18.9亿元，同比增长40%。
• 盈利能力稳步提升：2020-2022年公司归母净利预计分别为4.89亿、6.28亿、7.97亿，净利润率持续增长。
• 估值合理，成长性良好：截至2021年1月26日，公司PE为58x，分析师认为其估值合理，未来业绩增长潜力大。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：201百万股
• 流通股本：201百万股
• 市价：181.60元
• 市值：36523百万元
• 流通市值：36440百万元

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2020年归母净利：4.89亿，同比增长24.43%
  • 2021年归母净利：6.28亿，同比增长28.50%
  • 2022年归母净利：7.97亿，同比增长26.86%
• 估值：2021年PE为58x，分析师认为当前估值合理，未来增长空间大。

业绩表现

• 营业收入：2020年预计达38.67亿元，同比增长23.81%
• 毛利：2020年预计24.68亿元，毛利率63.8%
• 净利润：2020年预计4.89亿元，净利率12.6%
• 营业利润率：17.2%
• 税前利润：2020年预计6.47亿元，同比增长24.43%

财务指标分析

• 每股收益：2020年预计2.43元，2021年预计3.12元，2022年预计3.96元
• 每股净资产：2020年预计12.59元，2021年预计15.71元，2022年预计19.67元
• 每股经营现金净流：2020年预计3.93元，2021年预计3.35元，2022年预计4.58元
• 净资产收益率（ROE）：2020年预计19.28%，2021年预计19.86%，2022年预计20.12%
• 总资产收益率（ROA）：2020年预计13.58%，2021年预计14.17%，2022年预计14.60%
• 投入资本收益率（ROIC）：2020年预计61.23%，2021年预计103.95%，2022年预计128.20%

增长率分析

• 营业收入增长率：2020年23.81%，2021年25.02%，2022年25.51%
• 净利润增长率：2020年24.43%，2021年28.50%，2022年26.86%
• 总资产增长率：2020年20.76%，2021年23.14%，2022年23.15%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2020年18.8天，2021年16.0天，2022年15.9天
• 存货周转天数：2020年31.6天，2021年31.7天，2022年31.8天
• 应付账款周转天数：2020年102.0天，2021年114.7天，2022年114.7天
• 固定资产周转天数：2020年50.9天，2021年40.2天，2022年31.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2020年-90.88%，2021年-99.19%，2022年-96.41%
• EBIT利息保障倍数：2020年183.6，2021年-1455.4，2022年-211.7
• 资产负债率：2020年28.44%，2021年27.72%，2022年26.71%

风险提示

• 国内市场增长放缓
• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 营销策略执行不当

未来展望

公司通过战略合作、产品创新、品牌矩阵扩展及线上营销能力提升，有望实现持续高增长。短期看主品牌推新和小品牌放量，长期则关注主品牌市场份额提升、品牌协同效应增强以及跨境业务发展。整体来看，珀莱雅具备较强的成长性和盈利能力，是化妆品行业的重点推荐标的。