20211027-中国银河-珀莱雅-603605.SH-大单品与内容营销不断强化主品牌珀莱雅竞争力_量价齐升带动主营品类规模增长_10页_623kb

报告摘要

珀莱雅在2021年前三季度持续实现营收与利润的快速增长，线上渠道成为主要增长动力，公司通过“大单品策略”和内容营销强化主品牌竞争力，同时推进多品牌、多品类、多渠道的生态化发展战略，提升品牌影响力与产品力。

业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入30.12亿元，同比增长31.48%；归属母公司净利润3.64亿元，同比增长27.82%；归属母公司扣非净利润3.56亿元，同比增长23.63%。经营现金流量净额增长137.07%，显示公司运营效率提升。
线上渠道主导增长：线上直营渠道（如天猫、京东、抖音小店等）营收占比达81.85%，增速显著，而线下渠道因疫情影响及库存调整，营收同比下滑37.83%。
大单品与内容营销提升品牌力：公司通过升级双抗精华、红宝石精华等大单品，结合内容营销活动（如“性别不是边界偏见才是”“来自中国，飞向宇宙”等），强化品牌形象，提升消费者认知与忠诚度。
毛利率提升：公司2021年前三季度综合毛利率达64.59%，同比增长2.87个百分点，主要得益于大单品策略带来的高毛利产品销量上升。
费用率上升：期间费用率上升至49.03%，其中销售费用率增长6.17个百分点至41.90%，主要由于加大营销投入与品牌推广。

指标	2021年前三季度	同比增速	占比
总营收	30.12亿元	31.48%	100%
线上营收	24.57亿元	74.25%	81.85%
线下营收	5.45亿元	-37.83%	18.15%
归母净利润	3.64亿元	27.82%	100%
扣非净利润	3.56亿元	23.63%	100%

品类	产量（万支）	销量（万支）	销售均价（元）	增幅
护肤洁肤类	8,647.59	9,023.12	28.61	19.64%
美容彩妆类	825.56	1030.69	39.34	19.91%
其他类	-	76.61	25.73	-35.01%

季度	营收（亿元）	增速 (%)	占比 (%)
第一季度	9.05	48.85%	30.05%
第二季度	10.13	30.54%	33.63%
第三季度	10.94	20.62%	36.32%

公司预计2021/2022/2023年分别实现营收48.45/57.17/68.75亿元，净利润5.70/7.29/9.20亿元，对应PS分别为7.93/6.72/5.59倍，PE分别为67/53/42倍。公司维持“推荐”评级。

公司持续推进“6*N”战略，包括新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造，打造多品牌、多品类、多渠道的生态化发展格局。重点加强品牌建设、产品策略优化、渠道精细化运营，提升产品成功率与市场竞争力。

排名	股东名称	持股数量（万股）	持股比例 (%)
1	侯军呈	7177.16	35.69%
2	方玉友	4056.67	20.17%
3	香港中央结算有限公司 (陆股通)	3894.69	19.37%
4	曹良国	376.99	1.87%
5	徐君清	231.35	1.15%
6	李小林	218.83	1.09%
7	中国工商银行股份有限公司 - 景顺长城新兴成长混合型证券投资基金	170.00	0.85%
8	中国工商银行股份有限公司 - 广发多因子灵活配置混合型证券投资基金	163.33	0.81%
9	安本标准投资管理(亚洲)有限公司 - 安本标准 - 中国A股股票基金	149.93	0.75%
10	中国建设银行股份有限公司 - 易方达远见成长混合型证券投资基金	101.87	0.51%

甄唯萱：现任中国银河证券研究院消费品零售与化妆品行业分析师，2018年5月加入银河研究院，擅长深度挖掘公司基本面。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。