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宏观不确定性逐步落地，A股修复有望延续

核心内容

本周A股市场整体呈现修复态势，主要股指全面上涨，其中国证2000指数涨幅显著，超过5%。中信一级行业指数也全线收涨，计算机行业涨幅居前，超过6.6%。从风格角度看，周期和成长风格表现相对较强。期指市场中，除IF外，其他品种合约基差年率多数走强，显示市场对后市的乐观预期有所增强。资金面方面，美元指数出现回调，人民币汇率保持基本稳定，北向资金成交额波动后回落，融资余额出现回升，整体资金情绪有所修复。

主要观点

国内数据面

• 金融数据：社融数据好于信贷，显示企业信贷修复仍在持续。
• M1-M2剪刀差：继续修复，表明资金正逐步进入实体经济。
• 经济数据：四季度GDP增速回升，工业生产延续修复，消费增速转为回升，但地产销售面积增速未能延续上月修复，不过新开工和施工增速仍有改善。
• 货币政策：央行维持汇率稳定基调，上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75，显示对市场流动性的支持。

海外市场动态

• MSCI全球主要股指：全线反弹，欧盟领涨，涨幅超3.6%。
• 美国通胀数据：PPI同比增速3.3%，低于预期，核心CPI同比升3.2%，同样低于预期和前值，显示通胀放缓趋势，提振市场对美联储3月降息的预期。
• 零售销售：12月零售销售环比升0.4%，为2024年8月以来新低，显示消费动能仍偏弱。
• 国际关系：特朗普正式就职后，市场对“关税2.0”不确定性的担忧逐步缓解，同时大国关系呈现阶段性向好趋势。

关键信息

大类资产表现

• MSCI全球主要股指整体反弹，显示全球市场情绪有所回暖。
• 美元指数受通胀数据影响出现回调，人民币汇率保持稳定。
• 美联储降息预期升温，市场定价3月降息概率有所上升。

资金情绪

• 北向资金成交额周内先回升后回落，显示外资态度波动。
• 融资余额出现回升，显示市场融资需求有所恢复。
• 期指基差年率多数走强，表明市场对后市信心增强。

操作评级

• 股指：整体操作评级为“★☆☆”或“★★☆”，显示市场存在上涨驱动，但盘面可操作性仍有限。
• 图示分析：多张图表显示了股指合约基差、成交量与持仓量、M1-M2剪刀差、中美利差与资产价格的关系，有助于进一步判断市场趋势和资金流向。

展望未来

随着特朗普就职后国际关系逐步改善，市场对“关税2.0”等不确定性因素的担忧降低，有利于A股市场的修复。同时，需密切关注宏观政策变化和货币因子的后续走势，特别是美联储降息预期的演变，以及国内经济数据和资金面的持续表现，这些因素将对股指修复提供进一步支撑。

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