20181114-光大证券-光大宏观十日谈_以进博会促升级_扩消费_8页_1mb

进博会与政策导向分析总结

核心内容

2018年中国国际进口博览会反映了中国在制造业升级、扩大进口和促进消费方面的政策导向。展会意向成交中，智能及高端装备展区表现突出，成为成交额最高的展区，税收优惠政策也主要针对该领域，表明政府对制造业升级的持续支持。

主要观点

1. 制造业升级仍是政策重点

• 智能及高端装备展区意向成交额为164.6亿美元，占比28%，是首届进博会成交额最高的展区。
• 财政部发布的税收优惠政策清单中，工业自动化装备占据重要位置，显示政策支持方向与制造业升级一致。
• 2018年降关税政策首次下调中国名义关税率，从9.8%降至7.5%，体现了扩大进口、促进消费的政策意图。

2. 消费品关税仍具降税空间

• 降税重点集中在消费品领域，如车辆及附件的关税率12.4%，高于美国、日本、欧盟的均值3.1%，未来或成为贸易谈判焦点。
• 中国名义关税率虽然低于印度、韩国、巴西等国，但高于大多数贸易大国，如美国仅为3.4%，关税结构仍有优化空间。

3. 自贸协定推进加快

• 在中美贸易争端背景下，中国将加快与各国自贸协定的谈判，尤其是中日韩自贸区和RCEP。
• 实施自贸协定的国家与中国的双边贸易增速普遍高于中国总体贸易增速，平均高出9.4个百分点，表明自贸协定对贸易的促进作用显著。

关键信息

4. 房地产市场动态

• 房地产销售有所反弹，30大中城市商品房成交面积在11月前两周增速为16.9%和1.3%，三线城市表现较好。
• 房地产调控持续，今年前10个月调控次数达410次，同比上涨80%。
• 房企拿地趋于谨慎，100大中城市住宅类用地成交面积同比降幅扩大。

5. 房贷利率维持高位但边际松动

• 全国首套房贷款平均利率为5.71%，较上月上涨1BP。
• 有19家银行下调利率，占比从0.56%上升至3.56%，显示房贷政策有所松动。

6. 乘用车销量与挖机开工小时数回升

• 10月最后一周乘用车销量出现反弹，零售日均10万台，同比上升26%。
• 挖机开工小时数同比上升8.8%，为今年2月以来首次转正，与销量回升一致，反映基建活动企稳。

7. 钢铁、煤炭价格继续下跌

• 螺纹钢期货价格下跌4.5%，动力煤期货价格下跌3.9%。
• 高炉开工率小幅上升，钢材库存下降，但电厂日均耗煤量处于低位，库存偏高，加上进口煤限制放宽，动力煤价格面临下行压力。

8. 水泥与玻璃价格走势背离

• 水泥价格超季节性上涨，玻璃价格则低于季节性，可能反映基建企稳与地产投资受限的双重影响。
• 基建反弹带动水泥需求，而地产投资受抑制导致玻璃需求疲软。

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证证券价格交易。

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