银行业2026年中期策略报告_息差拐点显现_估值提升可期_40页_2mb

行业评级总结：银行业2026年中期策略报告

核心内容概述

2026年银行板块整体表现较为弱势，但3月以来受风险偏好下降及业绩超预期影响，银行指数逆势小幅上涨。行业整体估值处于历史低位，但部分优质银行股表现出较强的吸引力，尤其在H股市场。报告认为，银行板块估值有望迎来修复，重点推荐两类投资主线：股息红利策略和区域经济强劲、成长性好的绩优个股。

主要观点

• 息差拐点显现：2026年一季度银行板块息差表现好于市场预期，净利息收入增速显著改善，推动总营收和利润增速提升。预计2026年下半年息差压力将进一步缓解，净息差同比降幅有望收窄，净利息收入增速有望继续提升。
• 信贷增长迈入高质量阶段：信贷增速放缓，但信贷结构持续优化。对公端增长较快，尤其是基建贷款、制造业贷款、绿色金融等重点领域。零售端需求尚未完全恢复，仍需时间修复。
• 资产质量总体稳定：不良率维持在较低水平，但信用成本有所上升。房地产贷款不良率在2025年下半年继续上升，零售贷款风险逐步暴露。
• 资金面改善：2026年初宽基ETF净卖出对银行板块形成压制，但该压制已接近尾声。同时，保险资金、AMC等配置型资金开始发力，H股银行因估值较低、股息率较高，成为战略配置的首选。
• H股银行表现优于A股：H股银行整体表现优于A股，折溢价率持续收窄，股息率普遍高于A股，估值更具吸引力。

关键信息

一、银行股表现

• 2026年1-2月：银行板块表现弱势，跌幅达3.5%，跑输沪深300指数7.3个百分点。
• 3月以来：受中东地缘冲突影响，市场风险偏好下降，银行板块防御属性凸显，逆势上涨。
• 子板块表现：城商行和农商行表现较好，分别上涨7.2%和1.7%；国有大行和股份行表现相对较弱，分别下跌5.5%和8.8%。
• 个股表现：青岛银行、渝农商行、成都银行、宁波银行等区域性银行表现突出，涨幅均超过10%。

二、资金面分析

• ETF资金影响：2026年初宽基ETF净卖出对银行板块形成压制，但该趋势已趋缓。
• 配置型资金：保险资金、AMC等配置型资金开始发力，推动银行板块估值修复。
• H股资金流入：南向资金自2024年12月以来持续净买入H股银行，2025年全年净买入1964亿港元，2026年至今净买入491亿港元。
• AH股折溢价率：AH股折溢价率持续收窄，从2024年4月的高点55%降至2026年4月的35%左右。

三、基本面分析

• 信贷增长：信贷增速放缓，但信贷结构持续优化，对公端保持较快增长，重点支持基建、制造业、科技创新和绿色金融。
• 息差改善：2026年一季度息差表现超预期，净息差同比降幅显著收窄，预计下半年息差压力有望进一步缓解。
• 资产质量：不良率总体稳定，但信用成本有所上升。房地产贷款不良率在2025年下半年继续上升，零售贷款风险加速暴露。

投资建议

• 股息红利策略：重点推荐国有大行AH、中信银行AH、招商银行、渝农商行、沪农商行、成都银行等。
• 区域经济强劲、成长性较好的绩优个股：重点推荐宁波银行、杭州银行、齐鲁银行、青岛银行等。

风险提示

• 监管超预期推进：可能对银行板块造成不利影响。
• 息差超预期收窄：可能影响银行的净利息收入。
• 资产质量超预期下行：可能影响银行的盈利能力和估值。
• 关税政策影响：可能对银行的跨境业务造成影响。