代际更迭，5G元年，把握确定性投资机遇（通信行业2019年投资策略：）-20181205-招商证券-96页-7mb

通信行业2019年度投资策略总结

核心内容

2018年是通信行业的筑底之年，运营商4G建设接近尾声，行业整体收入与利润增速处于历史底部区间，估值水平也接近历史低点。随着5G商用时代的到来，行业迎来新的增长机遇。5G不仅受政策推动，更由运营商的内生动力驱动，将带来行业新一轮投资周期。

主要观点

• 行业周期与增长需求：4G建设已接近尾声，运营商各项渗透率趋顶，亟需新的收入增长点。随着5G的推进，行业投资价值凸显。
• 5G投资机遇：5G从主题向产业落地阶段跃进，预计2019年全球中美日韩率先进入5G预商用阶段，5G将推动通信行业整体Capex进入上升周期。
• 确定性与不确定性：光通信、IDC&云计算、物联网等细分行业在流量增长推动下具备高景气度，是确定性投资机会。无线侧投资则存在不确定性，建议关注主题性及边际改善机会。
• 投资建议：建议优先关注光通信领域的确定性拐点投资机会，重点推荐中兴通讯、烽火通信、天孚通信、光迅科技、中际旭创等公司。无线侧则可关注通宇通讯、沪电股份、深南电路、京信通信等潜在黑马。
• 5G投资趋势：5G基站数量和单价预计显著提升，总投资额将比4G增长约50%。预计2021-2023年为5G建设高峰期，其中传输侧建设将在2020-2021年集中。

关键信息

4G建设收官与5G启动

• 2018年三大运营商资本开支同比减少4.96%，为4G周期最低值。
• 4G用户渗透率趋顶，运营商面临收入增速放缓与利润压力。
• 5G商用时间紧迫，技术方案和产业链尚存不确定性，但其投资价值已凸显。

5G投资逻辑

• 政策推动：5G发展受到政策强力推动，全球统一标准参与度加大，中国在5G标准制定方面取得重要突破。
• 产业链转移：全球通信产业链上游不断向中国转移，中国有望在5G时代成为主导者。
• 投资节奏：预计2019年5G建设将逐步启动，传输网建设先于无线网，资本开支有望回升。

高景气细分行业

• 光通信：作为5G承载先行，光通信存在确定性投资机会，预计2019年传输网投资将显著增长。
• IDC&云计算：随着流量激增，IDC作为云计算、大数据业务承载的实体，将受益于网络流量的快速发展。
• 物联网：物联网正处于“网端”放量的进程，由量变向质变转化，是5G重要的流量来源。

通信行业估值与配置

• 通信行业估值处于历史底部区间，高估值风险已充分释放，2019年有望回升。
• 机构配置水平处于历史较低水平，当前为配置良机，建议加大配置力度。

通信行业发展趋势

• 通信行业将从“电话网络”、“互联网络”向“物联网络”演进，5G将推动这一转型。
• 5G时代，运营商将通过网络切片、边缘计算等新技术与垂直行业深度合作，提供定制化解决方案，推动收入来源多元化。

投资建议

光通信

• 投资机会：光通信行业成长确定性高，传输网建设将提前于无线网建设，预计5G承载网总投资达3400亿元。
• 推荐标的：中兴通讯、烽火通信、天孚通信、光迅科技、中际旭创。

无线侧

• 投资机会：无线侧投资弹性较大，但存在不确定性，建议关注主题性及边际改善机会。
• 推荐标的：通宇通讯、沪电股份、深南电路、京信通信。

细分行业

• IDC&云计算：受益于流量增长，成为高景气细分行业。
• 物联网：正处于由量变向质变转化的关键阶段，具有广阔前景。

市场与技术

• 5G技术：5G标准已冻结，频谱分配与牌照发放是5G商用的关键因素。
• 产业链：全球通信产业链向中国转移，中国设备商在5G技术上取得领先地位。

总结

2019年将是5G商用落地的关键年，通信行业迎来新的增长机遇。光通信作为5G建设的先行领域，具有确定性拐点投资机会；无线侧投资则需关注成长性与技术路径的不确定性。行业估值处于历史底部，配置价值凸显，建议把握5G带来的投资机遇，优先关注光通信、IDC&云计算、物联网等高景气细分行业。同时，5G的推进将带动运营商资本开支增长，推动行业整体发展。