20220606-华泰期货-PTA月报_TA亏损性检修增加_预期持续成本型推涨_17页_1mb

TA 亏损性检修增加，预期持续成本型推涨

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）市场在6月的供需变化及价格走势，重点指出TA（聚酯）检修放量、PX加工费高位运行、聚酯负荷恢复缓慢等关键因素，预计6月PTA市场将呈现成本推涨、微幅去库或走平的态势。

主要观点

• 原油震荡，PX加工费坚挺：原油价格高位震荡，PX加工费持续走强，带动PTA加工费低位反弹。
• TA检修逐步放量：6月TA工厂检修量增加，包括福海创、独山能源、恒力、逸盛海南、三房巷等，预计6月TA产量将下调。
• 聚酯负荷恢复缓慢：聚酯负荷在84%左右，终端需求恢复仍慢，订单不足，成品库存压力较大，聚酯工厂对TA无备货意愿。
• PX供应结构性紧张：美湾调油需求旺季分流亚洲甲苯，导致PX供应收紧预期，PX加工费维持高位，亚洲PX库存仍处于低位。
• TA加工费见底反弹：随着TA工厂检修放量，加工费预期从5月的60元/吨反弹至300-550元/吨区间。

关键信息

市场分析

• 调油需求：美湾调油需求旺季导致亚洲甲苯被分流，影响PX供应。
• PX加工费：亚洲PX加工费持续高位，6月预计维持低库存状态。
• TA检修：6月TA检修逐步放量，包括福海创、独山能源、恒力、逸盛海南、三房巷等。
• 聚酯需求：终端需求恢复缓慢，聚酯工厂对TA无备货意愿，长丝库存仍高，但现金流开始修复。

策略建议

• 看多：原油高位震荡，PX加工费走强，PTA加工费反弹，6月PTA持续看多。
• 跨期套利：建议9-1正套操作。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能影响整体成本结构。
• PX分流程度：美湾调油对亚洲PX的分流可能影响加工费走势。
• TA检修兑现情况：检修计划是否按预期执行影响供应。
• 聚酯低负荷持续时间：聚酯负荷恢复速度可能影响PTA需求。
• 终端需求反弹：疫情改善后终端需求恢复程度不确定。

供需结构分析

TA产量与库存

• 产量：6月TA产量预计下调，主要因检修放量。
• 库存：PTA社会库存指数预计微幅去库，聚酯工厂TA库存下降，TA工厂库存小幅回升，整体库存处于高位盘整。

PX产量与库存

• 产量：6月亚洲PX产量小幅提升，但受调油分流影响，库存仍维持低位。
• 加工费：PX加工费预期持续高位，亚洲PX开工率维持在较低水平。

聚酯基本面

• 终端需求：服装出口增速底部盘整，服装零售增速再度走弱，整体终端需求恢复缓慢。
• 库存情况：长丝库存仍高，但现金流有所修复；短纤库存高位盘整，瓶片库存回升，开工逐步提升。
• 开工率：聚酯开工率在84%左右，长丝开工率仍不容乐观，关注终端订单恢复情况。

图表与数据支持

• PTA基差与跨期走势：PTA基差跳空，5月回落至70元/吨，6月预期反弹。
• PTA平衡表预估：6月PTA总供应预计432万吨，聚酯需求预计440万吨，库存变化为-8万吨。
• PX加工费与开工率：PX加工费维持高位，亚洲PX开工率小幅提升。
• 聚酯库存与利润：长丝库存压力环比放缓，但总体仍高；短纤、瓶片库存高位盘整，部分产品利润回升。

总结

本报告指出，6月PTA市场在成本推涨背景下，预计呈现微幅去库或走平趋势，TA加工费有望见底反弹。PX因调油需求分流和检修预期，加工费持续高位。聚酯负荷恢复缓慢，终端需求不足，库存压力较大，影响PTA需求。建议投资者关注成本支撑和检修兑现情况，同时留意聚酯负荷恢复及终端需求反弹的动态。