20140724-招商证券-大富科技-300134.SZ-业绩持续释放_新业务发展可期_11页_1mb_1mb

报告摘要

大富科技（300134.SZ）详细总结

核心内容概述

大富科技（300134.SZ）在2014年表现出强劲的业绩增长和业务转型潜力，公司当前股价为45.61元，目标估值为55.2元，维持“强烈推荐-A”评级。公司依托共性制造平台战略，拓展多个新业务领域，业绩持续释放，毛利率提升，费用管控成效显著，显示出良好的盈利能力和增长前景。

主要观点

业绩表现强劲：
2014年上半年，公司实现收入13.2亿元，同比增长75%；净利润3.75亿元，同比增长13倍，超出预期。公司还拟进行10送2并派5元的分红方案，同时预告Q3盈利8413万-1.1亿元，业绩环比持续提升。
4G驱动业绩增长：
射频器件业务受益于4G建设，上半年实现收入11.8亿元，同比增长118%。国内4G基站建设加速，预计电信和联通将加大投资，进一步推动行业高景气度。
毛利率提升与费用控制：
公司上半年毛利率恢复至28.1%，同比提升9个百分点，主要得益于高毛利率4G产品占比提升和生产流程优化。管理费用同比下降22.4%，销售费用下降5.7%，费用率显著改善。
共性制造平台建设：
公司通过设立和投资多个子公司，如大富精工、大富方圆、安徽大富光电等，完善了共性制造平台，拓展至电动汽车、智能终端、可穿戴设备等新领域，增强了市场竞争力和抗周期能力。
战略布局与未来展望：
公司正在打造共性制造平台，以实现从通信向物联网的延伸。华阳微电子的RFID业务以及母公司大富配天的机器人和数控机床资产值得关注。大富科技还通过关联交易购买了大量自动化设备，进一步提升生产效率。
盈利预测与估值：
上调2014-2016年EPS至1.84（扣除投资收益后1.20）/1.48/1.87元，目标价上调至55.2元，对应2014年30倍PE和扣除投资收益后45倍PE。

关键信息

财务数据（2012-2016E）

项目	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	1504	1895	2734	3274	4086
净利润（百万元）	-191	55	588	474	600
每股收益（元）	-0.60	0.17	1.84	1.48	1.87
PE	-	263.9	24.8	30.8	24.3
PB	6.8	6.7	5.2	4.5	3.8

财务比率

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
毛利率	17.5%	22.8%	27.2%	27.4%	27.6%
净利率	-12.7%	2.9%	21.5%	14.5%	14.7%
ROE	-8.9%	2.5%	21.1%	14.5%	15.5%
ROIC	-9.3%	1.9%	18.3%	13.3%	14.2%
资产负债率	30.9%	25.1%	23.6%	23.7%	24.4%