核心内容
大富科技（300134.SZ）于2015年4月22日发布公告，拟非公开发行股票不超过8000万股，募集资金不超过40亿元，用于建设柔性OLED显示模组产业化项目、USB3.1 Type-C连接器扩产项目、精密金属结构件扩产项目、研发中心及总部基地建设项目与补充流动资金。此次增发旨在完善公司的共性制造平台，切入Type-C连接器、金属结构件、OLED显示模组等新兴蓝海领域，并大幅增厚公司业绩。
主要观点
- 增发项目布局：此次增发项目围绕共性制造平台进行，涵盖短期、中期和长期目标，有助于公司实现智能制造，成为工业4.0领域布局最全的企业。
- 短期增厚业绩：Type-C连接器和精密金属结构件项目将扩充产能，满足市场对智能终端的需求，预计在2015年达产后可带来即期收益。
- 中期布局OLED市场：公司计划布局柔性OLED显示模组市场，该市场潜力巨大，预计市场规模将达千亿美元以上，有望打破韩国在OLED面板的垄断。
- 长期发展基础：研发中心项目的实施将提升公司研发能力，改善办公环境，吸引高端人才，为公司长期发展奠定基础。
- 平台化战略：公司已搭建完成机电共性制造平台、工业装备技术平台和网络工业设计平台，为智能制造提供坚实支撑。
- 外延式发展：公司通过事业合伙人制度和并购等方式，进行产业链整合，提升在智能制造领域的竞争力。
- 估值与评级：当前股价为34.91元，目标价为52.60元，给予2016年45倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
关键信息
增发项目详情
| 序号 |
项目名称 |
拟投入募集资金（万元） |
| 1 |
柔性OLED显示模组产业化项目 |
156,500 |
| 2 |
USB3.1 Type-C连接器扩产项目 |
84,000 |
| 3 |
精密金属结构件扩产项目 |
54,500 |
| 4 |
研发中心及总部基地建设项目 |
55,000 |
| 5 |
补充流动资金项目 |
50,000 |
| 合计 |
- |
400,000 |
预计财务表现（单位：百万元）
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入 |
1895 |
2451 |
3308 |
5044 |
7205 |
| 营业利润 |
36 |
563 |
536 |
946 |
1338 |
| 净利润 |
55 |
536 |
498 |
857 |
1201 |
| EPS（元） |
0.08 |
0.73 |
0.68 |
1.17 |
1.64 |
增发后EPS预测
- 2015年：0.68元
- 2016年：1.17元
- 2017年：1.64元
估值与盈利预测
| 指标 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| PE |
462.5 |
47.8 |
51.3 |
29.9 |
21.3 |
| PB |
11.7 |
10.0 |
9.3 |
3.4 |
3.0 |
增发后盈利预测（单位：百万元）
| 项目 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入 |
3308 |
5044 |
7205 |
| 营业利润 |
536 |
946 |
1338 |
| 净利润 |
498 |
857 |
1201 |
| EPS（元） |
0.68 |
1.17 |
1.64 |
增发项目投资回报
| 项目 |
投资回收期（税后） |
内部收益率（税后） |
| USB3.1 Type-C连接器扩产项目 |
5.7年 |
22.9% |
| 精密金属结构件扩产项目 |
5.7年 |
19.7% |
| 柔性OLED显示模组产业化项目 |
5.9年 |
27.1% |
市场前景
- Type-C连接器：预计到2016-2018年将逐步成为市场主流，替代市场空间预计达到1000亿元。
- OLED显示模组：预计市场规模将达千亿美元以上，未来有望扩展至万亿市场。
- 金属结构件：预计到2017年市场规模将达到80.8亿美元，复合增速有望超过50%。
产业链布局
- 三大平台：机电共性制造平台、工业装备技术平台、网络工业设计平台。
- 平台化战略：通过横向拓展和产业链垂直一体化，实现智能制造。
- 外延式发展：通过并购、入股等方式，完善制造平台，拓展业务范围。
风险提示
- 增发失败风险
- 新业务发展不达预期
- 运营商投资不达预期
投资评级
- 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
- 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
附：分析师信息
- 王林：经济学博士，15年通信行业工作经验，4年证券行业经验，招商证券通信行业首席分析师
- 周炎：理学硕士，3年运营商从业经验，招商证券通信行业高级分析师
- 罗聪：通信专业学士，金融学硕士，招商证券通信行业研究员