20140831-招商证券-大富科技-300134.SZ-打造高端精密制造平台_错维竞争迎来新腾飞_42页_1mb

大富科技（300134.SZ）详细总结

核心内容概述

大富科技（300134.SZ）正从射频器件供应商向高端精密制造平台型企业战略转型，通过错维竞争和平台化战略拓展至智能终端、电动汽车零部件及工业装备领域，展现出强劲的中长期成长潜力。公司当前股价为37.81元，目标价上调至50.00元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 平台化战略：公司通过构建机电共性制造平台、工业装备技术平台及网络工业设计平台，实现从射频制造到精密制造的跨越，拓展至智能终端、电动汽车和高端装备领域。
• 4G行业受益：公司作为射频器件龙头，受益于国内和全球4G建设高峰，业绩有望持续释放。
• 资产注入预期：配天集团旗下的数控机床、机器人等业务成熟，未来有望注入上市公司，增强制造能力。
• 物联网布局：依托华阳微电子，公司布局RFID技术，拓展至可穿戴设备、支付、智慧物流等应用，有望进入万亿物联网市场。

关键信息

财务数据与估值

市场与业务拓展

• 射频器件业务：受益于4G建设，公司滤波器、双工器等产品供不应求，预计2014年主营净利润约3.5亿元。
• 智能终端市场：金属外壳市场渗透率预计从15%提升至25%，市场规模有望从14.6亿美元增长至80.8亿美元。
• 电动汽车零部件：公司已成为特斯拉、博世等一线厂商的供应商，市场空间从百亿增长到千亿。
• 工业装备技术平台：配天集团的数控机床、机器人等业务已成熟，未来有望注入上市公司，打开万亿市场。

技术与能力复制

• 共性制造平台：公司已具备95%的产品自制能力，涵盖压铸、冲压、金属注塑成型、陶瓷成型等。
• 自动化设备：自研设备成本低于进口设备，提升生产效率和毛利率，如CNC机床自产成本为30万元，远低于发那科的80万元。
• RFID技术：华阳微电子是国内领先的RFID厂商，拥有分体标签工艺、自主设备等优势，应用领域涵盖可穿戴设备、支付、智慧物流等。

风险提示

• 系统性风险
• 减持风险
• 新业务不达预期
• 设备商压价

未来展望

大富科技通过平台化战略和跨行业拓展，有望实现从射频器件供应商向高端精密制造企业的转型。预计公司2014-2016年EPS分别为1.55（扣除投资收益后为1.00）、1.30、1.68元，中长期成长值得期待。公司正逐步布局高端智能装备、物联网等新领域，为未来增长奠定坚实基础。