20160825-中泰证券-大富科技-300134.SZ-强力打造工业4.0平台_募投项目携手并购公司铸造新引擎_28页_1mb

大富科技（300134.SZ）深度研究报告总结

核心内容

大富科技是一家专注于机电共性制造平台、工业装备平台和网络工业设计平台的制造企业，致力于打造从客户端到制造端的垂直一体化工业闭环。公司通过定增和并购，进一步强化其在智能消费电子、汽车核心零部件等领域的布局，以抓住工业4.0和相关产业的爆发机遇。

主要观点

• 工业4.0平台建设：公司正从传统制造商向制造平台商转型，通过三大平台（机电共性平台、工业装备平台、网络工业设计平台）构建端到端的工业技术闭环，增强核心竞争力。
• 集团资产注入预期：配天集团作为公司体外资产，专注于“运动控制+驱动+电机”模式，未来三年可能逐步注入上市公司，进一步提升公司整体实力。
• 定增项目布局：公司计划通过34.5亿元的定增项目，发展柔性OLED显示模组、USB3.1Type-C连接器扩产、精密金属结构件等高增长领域，享受行业爆发红利。
• OLED技术优势：公司已掌握全球领先的掩膜板技术，能够将OLED物理分辨率提升至420ppi，技术优势明显，未来有望抢占市场。
• USB3.1Type-C市场潜力巨大：USB3.1Type-C接口成为下一代USB标准，预计3年内渗透率可达70%，公司凭借独家技术成为该领域的领先者。
• 金属结构件市场前景广阔：随着手机金属化趋势，公司具备强大的精密制造能力，可低成本、高效率地生产金属结构件，预计市场空间逾千亿。
• 外延并购与战略合作：公司通过持续并购和与英唐智控、华森科技的战略合作，夯实价值链，打通产供销链条，增强市场竞争力。
• 优质客户资源：公司拥有华为、特斯拉、苹果等国际级客户，为业绩提供持续增长动力。

关键信息

基本状况

• 总股本：653百万股
• 流通股本：598百万股
• 市价：27.78元
• 市值：181.4亿元
• 流通市值：166.12亿元
• 每股净资产：8.64元
• 每股现金流量：0.53元
• 市净率：3.22倍
• 每股收益（摊薄）：2016E为0.45元，2017E为0.47元，2018E为0.60元
• 目标价：35元，对应2016年PE为79倍

业务与技术

• 射频组件：公司传统业务稳定增长，未来三年预计保持20%至25%的增速。
• 智能终端相关业务：包括OLED显示模组、USB3.1Type-C连接器和金属结构件，预计2016年增长100%，2017年增长60%，2018年增长40%。
• 汽车零部件业务：公司通过并购和集团资源，发展新能源汽车零部件，预计2016-2017年增长20%，2018年增长40%。
• 核心技术：公司拥有全球领先的掩膜板技术、涨管、冲压、拉伸工艺和纳米镀膜技术，具备高端制造能力。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：35元
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.47元和0.60元，对应PE分别为63x、59x和46x。
• 分部估值：通信硬件类、智能终端类、汽车零部件分别给予200亿、61亿和9亿估值，总市值270亿元。

风险提示

• 募投项目不达预期
• 并购效应不达预期
• 资产注入速度放缓

未来展望

大富科技在工业4.0平台建设、定增项目、外延并购及战略合作等方面表现突出，未来三年有望迎来业绩重要成长，成为工业4.0制造龙头。公司凭借强大的制造能力、优质客户资源及技术优势，具备良好的投资价值。